20241023-东吴证券-零跑汽车-09863.HK-借力海外巨头_实现出海共赢_16页_1mb

零跑汽车海外拓展分析（东吴证券）

投资要点

• 出口模式创新：零跑汽车与Stellantis集团成立51:49合资企业“零跑国际”，利用S集团全球资源加速海外出口。
• 核心优势：利用S集团产能体系降低欧洲生产风险与成本，优质渠道资源（350家销售网络）和完善的售后服务。
• 盈利预期上调：基于乐观假设，上调2024-2026年归母净利润预测至-372/-69/240亿元，估值提升至PS 16/10/08倍。
• 风险提示：地缘政治风险、终端需求不及预期等。

市场与战略

• 深度合作：2023年10月，Stellantis战略投资零跑约20%股份，双方合作进入全面深化阶段。
• 全球布局：C10、T03已正式进入欧洲市场，后续三年每年至少推出一款新车型，目标市场进一步扩大。

盈利预测

• 销量与利润率增长：预计零跑2024-2026年销量为280/487/657万辆，毛利率增至49%/90%/115%。
• 估值上调：基于海外业务表现，重申评级“买入”，上调估值至PS 16/10/08倍。

风险提示

• 地缘政治：国际局势可能影响出口环境。
• 终端需求：汽车市场复苏不及预期可能降低竞争力。

本次报告全面分析了零跑汽车海外战略，为投资者提供数据支持决策依据。（字数:498)。