20240927-东方财富证券-零跑汽车-09863.HK-深度研究_整车与核心零部件双轮驱动_全球市场打开增量空间_33页_2mb

零跑汽车（09863HK）是一家专注于纯电+增程双动力系统的科技型智能电动汽车企业，成立于2015年，并于2022年上市港交所。公司股权集中，单一最大股东合计持股45.7%，采用全域自研+垂直整合战略，覆盖整车架构、电子电气架构、智能电驱等核心技术，提升产品力和性价比。2023年，公司交付量达144万辆，同比增30%，产品布局优化，聚焦10-20万价格区间的C系列车型，推出T03、C01、C11等爆款车型，加速纯电和增程技术迭代。

财务上看，公司2024年上半年营收885亿元，同比增52%，净亏损221亿元，得益于新车型研发和智能驾驶投入。毛利率2023年Q3首次转正，达12%，显示盈利改善潜力。核心技术包括中央集成电子电气架构、智能油冷电驱和自研电池系统，降成本、提效率。

海外扩张方面，2024年5月与Stellantis合资成立零跑国际，9月在欧洲9国推出C10和T03，计划三年内每年新增一款车型，并拓展至中东、南美等市场。该模式轻资产出海，结合Stellantis的全球网络，预期海外销售贡献增量。

投资建议：维持“增持”评级，预计2024-2026年营收年复合增长高，但盈利仍由规模效应支撑。风险包括行业竞争加剧、海外拓展慢于预期和贸易壁垒。

总结零跑汽车通过创新技术和全球化布局，有望在竞争激烈市场中抢占份额，但需警惕外部不确定性。整体战略清晰，双轮驱动模式增强其长期增长潜力。