20180614-申万宏源-2018年5月经济数据点评_投资消费全面趋弱_近期降准概率大幅提升_7页_445kb

2018年5月经济数据总结

核心内容

2018年5月，中国宏观经济数据整体呈现全面趋弱的态势，投资、消费和工业生产均出现不同程度的下滑。这种疲软趋势反映了去杠杆政策对经济的持续影响，以及内外需疲软对经济增长带来的下行压力。在此背景下，市场预期央行将加大宽松政策力度，近期再次降准的概率显著上升。

主要观点

• 工业增加值：5月同比增长6.8%，较4月小幅回落0.2个百分点。制造业增速回落是主要拖累因素，而采矿业和公用事业增速改善。
• 固定资产投资：1-5月累计增速降至6.1%，为2000年以来新低，5月当月增速或降至4.0%以下。基建投资仍是主要拖累，但制造业投资连续第二月回升。
• 社会消费品零售总额：5月同比增速降至8.5%，实际增速6.8%，创03年6月以来最低水平。汽车消费转负，拖累整体零售表现。
• 政策预期：在美联储加息后，我国央行未调整操作工具利率，显示货币政策支持扩大内需的方向明确。中美贸易谈判即将有结果，预计近期再度降准概率大幅提升。

关键信息

工业生产

• 整体趋势：5月工业增加值增速回落至6.8%，制造业增速下滑至6.6%。
• 分项表现：
  • 采矿业增速为3%。
  • 公用事业增速为12.2%，主要受益于发电量增长（9.8%），但可能受天气因素影响。
  • 金属制品、通用设备、专用设备增速均回落，仅非金属矿物制品和汽车制造增速回升。
  • 钢材产量同比大幅增长至10.8%，但水泥产量小幅回落至1.9%。

固定资产投资

• 总体情况：1-5月固定资产投资累计增速降至6.1%，为2000年以来最低。
• 分项表现：
  • 基建（不含电力）累计增速下滑至9.4%，显示地方政府融资平台面临结构性融资困难。
  • 制造业投资累计增速回升至5.2%，表明信贷政策对制造业的支持增强。
  • 房地产投资增速小幅回落至10.2%，但房屋新开工面积增速上行至10.8%，显示地产开工对投资形成支撑。

社会消费品零售

• 总体情况：5月社消零售总额同比增速为8.5%，实际增速为6.8%，较4月分别回落0.9和1.1个百分点。
• 分项表现：
  • 汽车消费当月增速转负至-1.0%，可能与即将实施的汽车进口关税下降政策有关。
  • 石油制品、家电音像增速微升，其余消费品如粮油食品、鞋帽针织、日用品、建筑装潢等增速均出现明显回落。

货币政策与经济展望

• 货币政策：美联储加息后，我国央行未调整操作工具利率，显示政策支持扩大内需的意图。
• 降准预期：中美贸易谈判结果将影响下半年总需求，近期再次降准概率大幅提升。
• 经济展望：内外需均偏弱，工业生产面临下行压力。预计汽车和地产相关消费增速将持续承压。

政策建议

• 利率债与信用债：维持看多利率债和高等级信用债的观点，预计2018年10年期国债收益率将在3.4%至4%之间波动，全年呈现U型走势。
• 关注点：政策层面需进一步缓解企业结构性再融资困难，以支持经济稳定增长。

图表目录

• 图1：工业增加值同比及大类分项同比（%）
• 图2：工业增加值环比增速（%）
• 图3：通用和专用设备、汽车等行业增加值同比（%）
• 图4：黑色金属、化学原料与制品等增加值同比（%）
• 图5：原煤与天然原油产量同比（%）
• 图6：汽车、钢材、水泥产量同比（%）
• 图7：固定资产投资完成额：累计、当月同比（%）
• 图8：社会消费品零售总额名义与实际同比（%）
• 图9：主要零售品类别近3个月零售同比增速（%）

信息披露

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