2018-菊酯行业深度报告_环保高压助推产品涨价_行业迎来景气周期_18页-1mb

环保高压助推产品涨价，行业迎来景气周期

核心内容概述

本报告分析了2018年国内菊酯行业在环保政策高压下迎来的景气周期，指出环保督查导致产业链供给收缩，推动菊酯产品价格持续上涨。同时，随着全球对高毒农药的禁用或限用，拟除虫菊酯凭借其高效、低毒、低残留等优势，成为市场主要替代品，行业需求前景广阔。报告重点推荐扬农化工作为具备产业链一体化优势的龙头企业。

主要观点

• 环保政策影响显著：2018年以来，国内化工园区环保督查持续，导致菊酯产业链多个环节开工受限，供给端大幅收缩。
• 供需失衡推动价格上涨：由于中间体供应紧张，菊酯原药价格大幅上涨，如高效氯氟氰菊酯原药价格较2017年初上涨100%，联苯菊酯上涨65%，氯氰菊酯上涨60%。
• 行业进入高景气周期：环保限产与中间体短缺叠加，预计2018年菊酯价格中枢仍维持高位，行业整体景气度提升。
• 市场需求持续增长：农用菊酯因种植面积扩张需求增长，卫生菊酯因家用杀虫制品刚需增长，市场空间广阔。
• 替代高毒农药趋势明显：全球范围内高毒农药被逐步禁用，拟除虫菊酯因环保特性成为主要替代品，市场占有率稳步提升。
• 扬农化工具备竞争优势：公司掌握多项关键中间体生产技术，具备成本优势，并在本轮涨价行情中保持满产，有望充分受益。

关键信息

供给端收缩

• 环保限产：江苏多个化工园区因环保督查全面停产，导致菊酯原药产能大幅缩减。
• 中间体短缺：贵亭酸甲酯、醚醛、功夫菊酸等关键中间体供应紧张，价格持续上涨。
• 产能利用率低：2017年底国内菊酯总产能约1.6万吨，实际产能不足60%，供需失衡加剧。

需求端增长

• 农用菊酯：2017年全球大豆、玉米、棉花播种面积分别同比增长4.24%、4.39%、12.79%，带动菊酯需求增长。
• 卫生菊酯：2015年我国家用杀虫制品销售额为109.3亿元，预计2019年将达到156亿元，行业复合增长率约8%。
• 替代高毒农药：有机磷类和新烟碱类因毒性高、残留大、抗药性问题被多国禁用，拟除虫菊酯市场空间进一步扩大。

产品价格与市场表现

• 高效氯氟氰菊酯：原药价格达30万元/吨，同比上涨100%。
• 联苯菊酯：报价38万元/吨，同比上涨65%。
• 氯氰菊酯：原药价格达12万元/吨以上，同比上涨60%。
• 中间体价格：贵亭酸甲酯报价8万元/吨，较年初上涨53.8%；醚醛价格也上涨至8万元/吨，涨幅达33.4%。

推荐标的

• 扬农化工（600486.SH）：公司拥有菊酯类杀虫剂总产能8100吨/年，其中农用菊酯5500吨/年，卫生菊酯2600吨/年，市场份额占国内总产能约70%。公司具备自主生产多种关键中间体的能力，成本优势明显，且在供给紧张时保持满产，业绩有望受益于价格上涨。

风险提示

• 价格大幅下降：若环保政策放松或供给恢复，可能导致菊酯产品价格回落。
• 下游需求不及预期：若农用和卫生菊酯需求增长不及预期，将影响行业景气度。

盈利预测与财务指标（2018E）

行业趋势与政策背景

• 全球农药市场结构：拟除虫菊酯类杀虫剂为全球第二大类杀虫剂，2015年全球销售额达28.52亿美元，占17%。
• 环保政策推动：多国对高毒农药实施禁用或限用政策，推动拟除虫菊酯市场增长。
• 替代效应显著：新烟碱类因对蜜蜂等授粉昆虫有危害，市场份额逐步被拟除虫菊酯取代，预计2018年欧盟将退出约3-4亿美元市场。

行业前景

• 景气周期延续：2018年环保限产和中间体供应紧张局面难以缓解，价格中枢维持高位。
• 市场潜力大：农用和卫生菊酯市场均呈现增长趋势，尤其是卫生菊酯因刚需属性增长空间广阔。
• 产业链一体化优势：具备自主生产中间体能力的企业更具成本优势和市场竞争力，如扬农化工。

结论

2018年菊酯行业在环保政策推动下进入高景气周期，供给收缩与需求增长共同推动价格上涨，市场前景广阔。扬农化工作为产业链一体化企业，具备较强的竞争力和成长潜力，是当前重点推荐标的。然而，需关注价格回落及下游需求不及预期等风险。