20180821-东北证券-扬农化工-600486.SH-业绩符合预期_菊酯大旺奠定全年高增长基础_5页_637kb

报告摘要

扬农化工（600486）公司点评报告总结

核心内容

扬农化工发布2018年半年报，显示其业绩表现良好，营业收入和净利润均实现高速增长。2018年上半年实现营业收入30.95亿元（同比增长54.63%），归母净利润5.63亿元（同比增长122.28%），实际业绩符合市场预期。

主要观点

业绩增长原因：主要得益于控股子公司优嘉公司二期项目建成投产，产能提升，以及农用菊酯价格在去年四季度开始上涨，目前处于高位。此外，市场处于旺季也对业绩产生积极影响。
季度表现：2018年第二季度营业收入14.85亿元（同比增长55.99%，环比下降7.79%），归母净利润2.89亿元（同比增长134.15%，环比增长5.25%）。
盈利指标提升：上半年销售毛利率为31.19%（同比增长5.55%），销售净利率为19.06%（同比增长5.85%），期间费用率7.99%（同比下降2.95%）。第二季度销售毛利率29.81%（同比增长3.29%），销售净利率20.36%（同比增长6.87%），期间费用率4.38%（同比下降7.61%）。
现金流改善：2018年上半年经营活动净现金流达6.88亿元，同比增长26.82%。财务费用为-1241万元，主要得益于汇兑收益。
产品结构变化：除草剂和杀虫剂的产销量均有所提升，但杀虫剂均价环比下滑，可能与二季度传统淡季卫药销量下滑及制剂销量提升有关。
未来成长点：公司计划收购中化资产及推进三期建设，预计将成为未来业绩增长的新动力。公司现金资产充足，具备较强的资金实力支持新项目发展。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,929	4,438	5,899	6,786	7,770
归属母公司净利润	439	575	1,050	1,221	1,419
每股收益（元）	1.42	1.86	3.39	3.94	4.58
市盈率	35.78	27.33	14.96	12.87	11.08
市净率	4.41	3.88	3.16	2.59	2.14
净资产收益率（%）	12.75%	14.76%	22.01%	21.08%	20.29%

股票数据

指标	值
6个月目标价（元）	64
收盘价（元）	50.70
12个月股价区间（元）	36.72~64.93
总市值（百万元）	15,712
总股本（百万股）	310

盈利预测

营业收入：预计2018-2020年分别为59.0、67.9、77.7亿元。
归母净利润：预计2018-2020年分别为10.5、12.2、14.2亿元。
PE：当前股价对应PE分别为15X、13X、11X。
分析师评级：维持“买入”评级。

风险提示

麦草畏需求大幅下滑
产品价格大幅下跌

总结

扬农化工在2018年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长。公司通过二期项目产能释放、菊酯价格高位以及市场旺季推动业绩增长。同时，公司现金流状况良好，财务费用下降显著，为未来发展提供了有力支持。公司产品结构有所优化，除草剂和杀虫剂产销量提升，未来三期建设及收购中化资产将成为新的增长点。分析师胡双认为，公司具备良好的财务状况和成长潜力，维持“买入”评级。

展开完整摘要