20181014-天风证券-化工行业研究周报_草铵膦_功夫菊酯涨价_出口旺季推荐农化板块_20页_2mb

化工行业周报总结

核心内容概述

本周化工行业整体表现承压，基础化工板块下跌8.34%，跑输沪深300指数0.54个百分点，涨幅居所有板块第9位。尽管部分子行业如磷化工及磷酸盐上涨0.80%，但多数子行业表现不佳，如维纶下跌15.70%，粘胶下跌12.00%，氯碱下跌11.50%等。整体来看，部分化工品价格出现上涨，尤其是农化产品如草铵膦、功夫菊酯，以及部分基础化工品如盐酸、硝酸、醋酸等，而部分产品如丁二烯、TDI、乙烯等则出现明显下跌。同时，出口旺季来临，部分农药品种价格上涨，值得关注。

主要观点与推荐

农化板块

• 重点推荐：诺普信、利尔化学、扬农化工
• 推荐理由：
  • 诺普信：新版《农药管理规定》提升龙头市场份额，行业竞争格局改善，直营经销商逐步放量。
  • 利尔化学：草铵膦需求快速增长，公司具备8500吨产能，未来7000吨可转债项目投产将强化龙头地位。
  • 扬农化工：拥有菊酯完整产业链，成本优势显著，国内卫生菊酯市占率高达70%，农用菊酯市占率约30%。

磷化工板块

• 重点推荐：兴发集团
• 推荐理由：
  • 磷矿石价格上行，行业景气度从底部逐步回升。
  • 公司通过收购腾龙，合计草甘膦产能达18万吨，未来受益于有机硅高景气。
  • 通过外延和内生扩张，公司已形成磷化工巨头雏形，具备成本优势和抗周期能力。

煤化工板块

• 重点推荐：华鲁恒升、双星新材
• 推荐理由：
  • 华鲁恒升依托领先技术，构建循环经济模式，成本优势显著，业绩稳健增长。
  • 双星新材作为BOPET龙头，受益于供需反转，产品库存降至历史低位，价差扩大带来业绩弹性。

氟硅行业

• 重点推荐：新安股份、东岳集团
• 推荐理由：
  • 有机硅景气持续至2019年底，公司具备一体化优势，受益于行业高景气。
  • 东岳集团为全球氟硅龙头，具备核心竞争力，未来在高分子材料领域成长性好。

维生素行业

• 重点推荐：新和成
• 推荐理由：
  • 受海外BASF柠檬醛装置事故影响，VA价格大幅上涨，公司1.2万吨产能受益，业绩增长显著。
  • 布局蛋氨酸、香精香料及高分子材料，具备长期成长潜力。

锂电隔膜

• 重点推荐：星源材质、创新股份
• 推荐理由：
  • 高端湿法锂电隔膜需求持续增长，公司具备成本优势和优质客户资源。
  • 未来产能释放将带来业绩增长空间。

电子化学品

• 推荐：鼎龙股份、万润股份、飞凯材料
• 推荐理由：
  • 国产化率加速推进，公司布局OLED材料，受益于未来市场增长。
  • 万润股份提前布局OLED材料，具备较强的研发能力和市场潜力。

关键信息汇总

产品价格变动

• 上涨产品：盐酸（25.40%）、硝酸（13.32%）、醋酸（7.44%）、苯酐（7.33%）、邻二甲苯（6.96%）、无水氢氟酸（6.93%）、双氧水（6.81%）、BOPP厚膜（5.97%）、尿素（5.28%）、草铵膦（3.49%）、功夫菊酯（2.07%）、氯化钾（维持不变）、硫酸钾（维持不变）、钛白粉（1.70%）、R22（14.29%）
• 下跌产品：丁二烯（-10.93%）、三氯甲烷（-10.80%）、TDI（-9.37%）、乙烯（-7.63%）、二甲基硅油（-7.35%）、DMC（-5.94%）、二氯甲烷（-5.70%）、SBS（-5.24%）、107胶（-4.84%）

行业动态

• 轮胎涨价：10家大型轮胎企业从10月1日起涨价，主要为减少促销支持。
• 石墨烯轮胎：列入工信部指导目录，多家轮胎企业如玲珑轮胎、双星集团等正在研发石墨烯轮胎技术。
• 玲珑轮胎合作：与南美经销商签署战略合作协议，目标是提高在巴西和巴拉圭市场的占有率。

风险提示

• 油价下跌
• 重大安全事故
• 环保政策的不确定性

估值情况

• 基础化工板块PB为1.91倍，PE为16.15倍。
• 全部A股PB为1.5倍，PE为12.83倍。

总结

本周化工行业整体承压，但部分细分领域如农化、磷化工、煤化工、氟硅、维生素、锂电隔膜及电子化学品表现较好。出口旺季来临，推动部分农药品种价格上涨，行业集中度提升。建议关注农化板块龙头如诺普信、利尔化学、扬农化工；磷化工龙头如兴发集团；煤化工龙头如华鲁恒升、双星新材；氟硅龙头如新安股份、东岳集团；维生素龙头如新和成；锂电隔膜如星源材质、创新股份；电子化学品如鼎龙股份、万润股份。同时需警惕油价下跌、重大安全事故及环保政策不确定性等风险。