钢铁行业：环保高压下的钢铁专题十七，重点区域1000m3以下高炉将加速淘汰-20180703-广发证券-25页

环保高压下的钢铁专题十七：重点区域1000m³以下高炉将加速淘汰

核心内容

本报告聚焦于环保高压背景下，重点区域（包括唐山、京津冀及周边、长三角、汾渭平原等）钢铁行业产能淘汰情况及对行业供需格局的影响。通过分析政策导向、设备淘汰标准、环保成本差异以及产能置换项目，指出环保政策对钢铁行业供给端的持续影响，强调环保压力对行业盈利和投资机会的推动作用。

主要观点

1. 落后产能加速退出

   • 唐山市计划在2020年前全部淘汰1000m³以下高炉、100吨以下转炉和180m²以下烧结机，并逐步淘汰1500m³以下高炉、150吨以下转炉。预计2018-2020年将淘汰3357万吨生铁产能和4004万吨转炉粗钢产能，占全国比重分别为3.70%和3.74%。
   • 重点区域需淘汰生铁产能14468万吨（占全国16.20%）和转炉粗钢产能16440万吨（占全国15.50%），淘汰规模远超供给侧改革。

2. 环保成本差异显著

   • 环保落后企业的环保成本增量远高于环保先进企业，部分环保基础差、设备中低档的落后产能将被动退出市场。
   • 超低排放改造的吨钢投资成本在数百元/吨，部分钢厂因无法负担改造成本而面临退出风险。

3. 环保趋严限制产量释放

   • 随着环保政策的推进，环保不达标企业将面临限产或停产，钢铁产量弹性进一步压缩，甚至可能出现绝对量下降。
   • 产能置换过程中，不符合标准的设备将被剔除，部分产能可能无法复产，进一步压缩产量。

4. 行业景气度持续

   • 在需求稳定的情况下，供给端的收缩将夯实供需紧平衡，推动行业盈利持续提升。
   • 投资建议关注设备先进、环保标准高的优质钢铁龙头，如宝钢股份、南钢股份、鞍钢股份、新钢股份、马钢股份、华菱钢铁、韶钢松山、三钢闽光等。

关键信息

一、唐山淘汰情况

• 高炉：2017年底唐山市共有129座高炉，其中1000m³以下高炉对应的生铁产能为3357万吨，占唐山总生铁产能的23.70%。
• 转炉：2017年底唐山市共有115座转炉，其中100吨以下转炉对应的粗钢产能为4004万吨，占唐山总粗钢产能的26.77%。

二、重点区域淘汰情况

• 高炉：重点区域共计有442座高炉，其中1000m³以下高炉对应的生铁产能为14497万吨，占全国生铁产能的16.20%。
• 转炉：重点区域共计有417座转炉，其中100吨以下转炉对应的粗钢产能为16440万吨，占全国粗钢产能的15.50%。

三、环保改造对产量的影响

1. 设备淘汰

   • 不符合环保标准的高炉和转炉将加速退出，减少粗钢和生铁产量。
   • 产能利用率不变时，钢铁产量将随之缩减。

2. 环保限制

   • 环保改造需停产进行设备升级，影响生产周期和产量释放。
   • 未完成改造的企业将面临限产或停产，进一步限制产量。

3. 产能置换

   • 产能置换项目中，若置入设备不满足标准，将不建设新设备，保留产能指标。
   • 考虑到置出设备的淘汰，重点区域和全国的产能进一步压缩。

四、投资建议

• 重点企业：建议关注环保压力较小、设备先进、具备高环保标准的钢铁龙头。
• 行业趋势：环保政策推动下，供给端持续收缩，供需紧平衡将支撑行业盈利，提升估值。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响钢铁需求，进而压制行业盈利。
• 产能淘汰不达预期：若政策执行力度不足，可能影响行业景气度。
• 原料端压力：矿石巨头联合限产提价，或侵蚀钢铁企业利润。
• 环保成本超预期：环保改造成本可能高于预期，影响企业盈利能力。

表格概览

图表概览

• 图1：2017年底唐山市高炉分布情况
• 图2：2017年底唐山市高炉生铁产能分布
• 图3：2017年底唐山市转炉分布情况
• 图4：2017年底唐山市转炉粗钢产能分布
• 图5：考虑去产能和产能置换后的唐山市高炉容积分布
• 图6：考虑去产能和产能置换后的唐山市转炉公称容量分布
• 图7：2018年6月29日全国及河北亏损钢厂占比

结论

环保高压政策将推动钢铁行业供给端持续收缩，淘汰落后产能和环保不达标设备，形成供需紧平衡格局。此轮淘汰规模和强度显著高于供给侧改革，环保成本差异成为推动落后产能退出的关键因素。在需求稳定的前提下，行业景气度有望持续，优质钢铁企业将受益。