20210427-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_Q1业绩基本持平_印度疫情加重或推升菊酯价格_4页_783kb

扬农化工（600486.SH）Q1业绩总结

核心内容

扬农化工在2021年第一季度发布了其业绩报告，显示公司营业收入同比增长17.43%，达到37.08亿元，但归母净利润同比略有下降，减少0.42%至4.44亿元。扣非归母净利润同比增长2.67%至4.61亿元。公司整体表现基本持平，但其未来增长潜力受到关注。

主要观点

• 业绩表现：公司Q1业绩基本持平，尽管面临菊酯价格下跌及原材料成本上升的压力，但通过优嘉三期投产和以量补价策略，公司仍实现了收入增长。
• 产品结构：杀虫剂收入同比增长12.71%至11.01亿元，主要由于销量增长24.93%至6399.92吨，但均价同比下降9.78%。除草剂收入同比增长9.43%至6.69亿元，主要受益于草甘膦价格大幅上涨41%。
• 市场因素：印度疫情加重可能影响菊酯关键中间体的供应，从而推升菊酯价格，为公司带来潜在的业绩增长机会。
• 未来展望：公司优嘉四期项目逐步落地，将带来显著业绩增量。并入先正达集团后，公司有望借助其品牌和销售渠道提升全球市场份额。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司中长期成长具有确定性。

关键信息

财务指标

产品表现

• 杀虫剂：
  • 均价同比下降9.78%至17.21万元/吨
  • 销量同比增长24.93%至6399.92吨
  • 收入同比增长12.71%至11.01亿元
• 除草剂：
  • 均价同比上升8.30%至4.59万元/吨
  • 销量同比增长1.05%至1.46万吨
  • 收入同比增长9.43%至6.69亿元

价格波动因素

• 菊酯价格：2021Q1功夫菊酯和联苯菊酯均价分别下降11.5%和4.6%，对毛利率产生负面影响。
• 草甘膦价格：2021Q1均价上涨41%至2.95万元/吨，目前已涨至3.55万元/吨，对除草剂收入形成支撑。

风险提示

• 需要关注需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险及市场竞争加剧等潜在风险。

市场影响

• 印度疫情可能影响菊酯关键中间体的供应，进而推升菊酯价格，为公司带来潜在增长机会。

总结

扬农化工在2021Q1业绩基本持平，但公司通过优嘉三期投产和以量补价策略，有效应对了杀虫剂均价下滑的压力。除草剂因草甘膦价格上涨，收入有所增长。公司未来成长潜力被看好，特别是优嘉四期项目落地和并入先正达集团后，有望提升市场份额。尽管当前PE较高，但分析师认为公司中长期发展值得期待，维持“买入”评级。