20250508-东海证券-安井食品-603345.SH-公司简评报告_经营稳健_方向明确_3页_478kb

安井食品2024年年报及2025年一季报显示，公司全年实现营业总收入15127亿元（同比+770%），归母净利润1485亿元（+046%）；2025年第一季度收入3600亿元（-413%），归母净利润395亿元（-1001%），业绩低于预期。公司拟派发每股1015元股利，总计1485亿元。
2024年核心产品表现优异，营收过亿产品达39种，贡献约70%营收。调制食品收入7839亿元（+1141%），其中锁鲜装增长超18%；菜肴制品收入4349亿元（+1076%），小酥肉增速达50%。面米制品收入2465亿元（-314%），受行业竞争及商超渠道压力影响。2025年第一季度，调制食品与菜肴制品收入同比下滑240%和1248%，或因公司保守策略，而面米制品收入增长317%，得益于促销力度加大。
2024年毛利率稳定，净利率下降0.68个百分点至10.01%。2025年第一季度毛利率下降3.23个百分点至23.32%，净利率下降0.82个百分点至10.93%。毛利率下滑主要因促销导致销售单价下降，净利率下降与股权激励费用增加（8000万元）相关。2024年期间费用率上升至10.03%（+0.67个百分点），管理费率上涨0.6个百分点至3.34%；2025年第一季度期间费用率下降至9.90%（-0.78个百分点），销售费率与管理费率分别降0.72和0.34个百分点。
公司2025年调整经营策略，B端坚持“及时跟进”以维持性价比，C端转向“升级换代”注重质价比。推广方面，B端聚焦爆品化，C端围绕爆品系列化改造，计划推出锁鲜装60+虾滑系列及火山石烤肠等产品。预计2025-2027年归母净利润分别为1594/1759/1973亿元，同比增速7.38%/10.30%/12.19%，对应EPS分别为5.44/6.00/6.73元，PE分别为1425/1291/1151倍。维持“买入”评级。
风险提示包括行业竞争加剧、新品拓展不及预期、原材料波动及食品安全风险。盈利预测与估值显示，公司2024-2027年营收及利润持续增长，但短期业绩波动需关注。