20260413-东海证券-安井食品-603345.SH-公司简评报告_竞争趋缓_2026年业绩可期_3页_479kb

报告摘要

安井食品（603345）公司简评总结

核心内容

安井食品（603345）是一家速冻食品行业的龙头企业，2025年公司发布业绩报告，实现营业收入161.93亿元，同比增长7.05%，但归母净利润为13.59亿元，同比下降8.46%。2026年，公司维持“买入”评级，并适当调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.53亿元、18.78亿元、20.69亿元，增速分别为21.63%、13.61%、10.18%。对应EPS分别为4.96元、5.64元、6.21元，PE分别为19.54、17.20、15.61倍，显示出公司未来增长潜力。

主要观点

业绩表现

2025年整体业绩：营业收入同比增长7.05%，归母净利润同比下降8.46%。
2025年第四季度表现：营收48.22亿元，同比增长19.05%；归母净利润4.10亿元，同比下降6.34%。
毛利率变化：2025年毛利率为21.60%，同比下降1.70个百分点，主要由于固定资产折旧增加和小龙虾原料成本上涨。
费用管控：2025年期间费用率为9.11%，同比下降0.92个百分点，其中销售和管理费率分别下降0.56和0.77个百分点，显示出良好的成本控制能力。

产品结构

战略大单品：公司每年聚焦打造3-5个“战略大单品”，2025年营收超5亿元的产品有5款，超1亿元的产品有40款。
产品线表现：
- 调制食品：营收84.50亿元，同比增长7.79%，主要得益于烤肠系列产品的增长。
- 菜肴制品：营收48.21亿元，同比增长10.84%，虾滑系列产品持续高增长。
- 面米制品：营收24.00亿元，同比下降2.61%。
- 其他产品：营收4.38亿元，同比下降2.73%。
- 新增业务：2025年7月完成鼎味泰和鼎益丰的收购，新增冷冻烘焙业务板块，贡献收入0.68亿元。

渠道表现

经销商渠道：2025年营收129.27亿元，同比增长4.45%，表现稳健。
特通直营：营收11.92亿元，同比增长18.55%。
新零售及电商：营收11.79亿元，同比增长31.76%，主要得益于与盒马鲜生、美团等平台的合作以及在抖音、天猫等电商渠道的投入。
商超渠道：营收8.80亿元，同比增长6.35%。

关键信息

资产负债情况

资产负债率：23.42%。
市净率：2.03倍。
净资产收益率：9.61%。

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2025A	162	7%	14	-10%	4.08	23.76
2026E	173	6.56%	16.53	21.63%	4.96	19.54
2027E	185	6.94%	18.78	13.61%	5.64	17.20
2028E	196	6.39%	20.69	10.18%	6.21	15.61

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS	4.08	4.96	5.64	6.21
BVPS	46.48	47.86	49.55	51.41
P/E	23.76	19.54	17.20	15.61
PEG	—	0.90	1.26	1.53
P/B	2.08	2.03	1.96	1.89
ROE	9%	10%	11%	12%
ROIC	8%	9%	10%	11%

现金流量预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额	23	23	27	28
投资活动现金流净额	-11	-16	-18	-10
筹资活动现金流净额	15	-12	-13	-15
现金净流量	26	-5	-4	4

风险提示

新品推广不及预期
行业竞争加剧
原材料波动风险
食品安全风险

投资建议

公司具备较强的新品打造能力，主业经营稳健，2025年Q3行业价格战趋缓，经营拐点显现，2026年Q1主业高增速延续，全年业绩弹性可期。基于此，公司维持“买入”评级。

公司评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%