> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安井食品（603345）公司简评总结 ## 核心内容 安井食品（603345）是一家速冻食品行业的龙头企业，2025年公司发布业绩报告，实现营业收入161.93亿元，同比增长7.05%，但归母净利润为13.59亿元，同比下降8.46%。2026年，公司维持“买入”评级，并适当调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为16.53亿元、18.78亿元、20.69亿元，增速分别为21.63%、13.61%、10.18%。对应EPS分别为4.96元、5.64元、6.21元，PE分别为19.54、17.20、15.61倍，显示出公司未来增长潜力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年整体业绩**：营业收入同比增长7.05%，归母净利润同比下降8.46%。 - **2025年第四季度表现**：营收48.22亿元，同比增长19.05%；归母净利润4.10亿元，同比下降6.34%。 - **毛利率变化**：2025年毛利率为21.60%，同比下降1.70个百分点，主要由于固定资产折旧增加和小龙虾原料成本上涨。 - **费用管控**：2025年期间费用率为9.11%，同比下降0.92个百分点，其中销售和管理费率分别下降0.56和0.77个百分点，显示出良好的成本控制能力。 ### 产品结构 - **战略大单品**：公司每年聚焦打造3-5个“战略大单品”，2025年营收超5亿元的产品有5款，超1亿元的产品有40款。 - **产品线表现**： - **调制食品**：营收84.50亿元，同比增长7.79%，主要得益于烤肠系列产品的增长。 - **菜肴制品**：营收48.21亿元，同比增长10.84%，虾滑系列产品持续高增长。 - **面米制品**：营收24.00亿元，同比下降2.61%。 - **其他产品**：营收4.38亿元，同比下降2.73%。 - **新增业务**：2025年7月完成鼎味泰和鼎益丰的收购，新增冷冻烘焙业务板块，贡献收入0.68亿元。 ### 渠道表现 - **经销商渠道**：2025年营收129.27亿元，同比增长4.45%，表现稳健。 - **特通直营**：营收11.92亿元，同比增长18.55%。 - **新零售及电商**：营收11.79亿元，同比增长31.76%，主要得益于与盒马鲜生、美团等平台的合作以及在抖音、天猫等电商渠道的投入。 - **商超渠道**：营收8.80亿元，同比增长6.35%。 ## 关键信息 ### 资产负债情况 - **资产负债率**：23.42%。 - **市净率**：2.03倍。 - **净资产收益率**：9.61%。 ### 盈利预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|-------------|---------| | 2025A | 162 | 7% | 14 | -10% | 4.08 | 23.76 | | 2026E | 173 | 6.56% | 16.53 | 21.63% | 4.96 | 19.54 | | 2027E | 185 | 6.94% | 18.78 | 13.61% | 5.64 | 17.20 | | 2028E | 196 | 6.39% | 20.69 | 10.18% | 6.21 | 15.61 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | EPS | 4.08 | 4.96 | 5.64 | 6.21 | | BVPS | 46.48 | 47.86 | 49.55 | 51.41 | | P/E | 23.76 | 19.54 | 17.20 | 15.61 | | PEG | — | 0.90 | 1.26 | 1.53 | | P/B | 2.08 | 2.03 | 1.96 | 1.89 | | ROE | 9% | 10% | 11% | 12% | | ROIC | 8% | 9% | 10% | 11% | ### 现金流量预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流净额 | 23 | 23 | 27 | 28 | | 投资活动现金流净额 | -11 | -16 | -18 | -10 | | 筹资活动现金流净额 | 15 | -12 | -13 | -15 | | 现金净流量 | 26 | -5 | -4 | 4 | ## 风险提示 - 新品推广不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料波动风险 - 食品安全风险 ## 投资建议 公司具备较强的新品打造能力，主业经营稳健，2025年Q3行业价格战趋缓，经营拐点显现，2026年Q1主业高增速延续，全年业绩弹性可期。基于此，公司维持“买入”评级。 ## 公司评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 附录：分析师声明与免责声明 ### 分析师声明 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，保证研究方法和分析逻辑的专业性，采用合法合规的数据信息，独立、客观地出具本报告。 ### 免责声明 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研资料，不保证信息的真实性、准确性和完整性。本报告仅反映分析师当时的分析和判断，不代表东海证券股份有限公司或其附属机构的立场。投资者应独立进行投资判断。 ## 资质声明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。欢迎社会监督，提醒投资者审慎选择具有资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 ## 联系方式 ### 上海东海证券研究所 - 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - 网址：[Http://www.longone.com.cn](Http://www.longone.com.cn) - 电话：（8621）20333619 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200215 ### 北京东海证券研究所 - 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - 网址：[Http://www.longone.com.cn](Http://www.longone.com.cn) - 电话：（8610）59707105 - 传真：（8610）59707100 - 邮编：100089