20221016-国金证券-安井食品-603345.SH-业绩亮眼_利润优化延续_4页_1mb

报告摘要

安井食品（603345.SH）总结

核心内容

安井食品是一家在中国食品饮料行业具有显著影响力的公司，其业绩表现稳健，利润优化能力突出。公司近期发布三季报业绩快报，显示2022年前三季度营业收入达81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润达6.89亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润达6.04亿元，同比增长58.40%。其中，2022年第三季度营业收入28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。

主要观点

业绩表现：公司整体业绩亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其在第三季度，扣非归母净利润增长幅度较大，显示公司盈利能力提升。
利润优化：公司通过控制费用（如减少广告投放和促销人员投入）和成本下行趋势，持续优化利润。2022年第三季度归母净利率达到8.19%，同比增长1.57个百分点。
并表影响：公司通过并购扩展业务，如新柳伍和新宏业的并表，对业绩增长有积极贡献。预计2022年全年营收目标6亿元含税可实现。
市场预期：公司预计2022-2024年的营收分别为120.4亿元、150.1亿元和186.0亿元，同比增长分别为30%、25%和23%；归母净利润分别为10.7亿元、12.8亿元和16.0亿元，同比增长分别为57%、20%和25%。对应EPS分别为3.64元、4.36元和5.44元，PE分别为44X、37X和29X，维持“买入”评级。
投资建议：基于公司业绩增长和利润优化的持续性，分析师认为其未来6-12个月内股价有望上涨15%以上，维持买入评级。

关键信息

财务指标概览（单位：人民币）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,965	9,272	12,037	15,098	18,599
营业收入增长率	32.25%	33.12%	29.82%	25.42%	23.19%
归母净利润（百万元）	604	682	1,069	1,279	1,595
归母净利润增长率	61.73%	13.00%	56.63%	19.68%	24.75%
摊薄每股收益（元）	2.551	2.791	3.644	4.361	5.440
P/E	75.60	61.18	41.80	34.93	28.00
P/B	12.39	8.23	3.86	3.59	3.29

业绩亮点

第三季度表现：Q3营收和净利润均实现快速增长，扣非归母净利润同比增长显著。
产品创新：推出新品如火山石烤肠、爆浆糍粑等，增强市场竞争力。
主业韧性：即使在疫情下，公司主业仍表现出较强的增长能力。
行业趋势：预计Q4进入火锅料旺季，叠加新品推广，营收有望继续改善。

风险提示

新品增长不达预期
原材料成本上涨
食品安全问题
行业竞争加剧

投资评级分析

市场相关报告评级：市场中“买入”建议占比高，评分1.14，表明市场普遍看好公司前景。
投资建议评分：1.00对应“买入”，显示分析师对公司未来6-12个月股价上涨幅度的预期。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测（单位：人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营业务收入	5,267	6,965	9,272	12,037	15,098	18,599
主营业务成本	-3,910	-5,176	-7,221	-9,308	-11,619	-14,252
毛利	1,357	1,789	2,051	2,729	3,479	4,347
营业税金及附加	-39	-45	-59	-76	-95	-117
销售费用	-647	-644	-849	-963	-1,283	-1,581
管理费用	-152	-296	-320	-409	-453	-558
研发费用	-75	-74	-88	-120	-151	-186
息税前利润（EBIT）	445	730	736	1,160	1,497	1,905
营业利润	468	775	860	1,315	1,651	2,060
净利润	373	604	687	1,084	1,296	1,614

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

项目	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	756	832	1,145	6,591	6,492	6,999
应收款项	176	359	564	511	641	790
存货	1,733	1,691	2,414	2,805	3,502	4,100
流动资产	3,331	4,159	4,361	9,404	10,150	11,439
长期投资	115	112	0	0	0	0
固定资产	1,997	2,414	3,215	4,005	4,719	5,359
无形资产	172	218	991	1,026	1,063	1,099
资产总计	5,685	7,096	8,771	14,694	16,191	18,155
短期借款	340	209	275	0	0	0
应付款项	1,453	1,542	2,115	2,292	2,799	3,433
流动负债	2,745	2,509	3,150	2,982	3,629	4,458
负债股东权益合计	5,685	7,096	8,771	14,694	16,191	18,155
普通股股东权益	2,744	3,684	5,073	11,561	12,456	13,573

比率分析

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
净资产收益率	13.61%	16.39%	13.45%	9.24%	10.27%	11.75%
总资产收益率	6.57%	8.51%	7.78%	7.27%	7.90%	8.79%
每股收益	1.623	2.551	2.791	3.644	4.361	5.440
每股净资产	11.925	15.565	20.757	39.418	42.470	46.278
每股经营现金净流	2.489	2.801	2.142	2.325	4.515	6.726
净资产收益率变化	-35.56%	-27.34%	-15.25%	-49.67%	-45.76%	-45.66%