20180715-西南证券-安井食品-603345.SH-收入稳健增长_Q2利润表现亮眼_4页_1mb

安井食品（603345）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告为西南证券发布的安井食品2018年第二季度业绩快报分析，维持“买入”评级。报告指出公司18H1实现营收19.47亿元，同比增长18.6%，归母净利润1.42亿元，同比增长37.4%，扣非归母净利润1.24亿元，同比增长35.2%。其中，Q2营收9.91亿元，同比增长18.4%，归母净利润0.88亿元，同比增长49.7%，扣非归母净利润0.76亿元，同比增长51.3%。公司收入增长稳健，利润表现亮眼，盈利能力显著改善。

主要观点

收入增长情况

• Q2收入增长稳健：公司Q2收入同比增长18.4%，接近20%的稳定增速，与Q1增长趋势一致。
• 产能释放节奏匹配：收入增长与产能释放节奏相匹配，显示公司生产能力和市场拓展能力的提升。
• 产品组合优化：公司通过“双剑合壁、餐饮发力”的经营策略，推出如“火锅三侠”、“芝麻球油条”、“坚果切糕”等新品，更符合餐饮渠道需求，带动销售增长。
• 经销商策略调整：公司重点培育对接餐饮的经销商，以拓展市场份额，推动收入增长。

利润增长情况

• Q2利润增速超预期：净利润同比增长约50%，单季度净利率达8.9%，同比提升1.9个百分点。
• 盈利能力改善：18H1净利率达7.3%，同比提升1个百分点。
• 毛利率提升：主要受益于猪肉等原材料价格下降，毛利率同比提升0.5-1个百分点。
• 费用率下降：销售费用率和管理费用率同比下降，反映公司管理效率提升。
• 投资收益贡献：理财投资收益同比增长，为净利润提供额外支撑。

关键信息

市场前景

• 餐饮市场潜力巨大：4万亿的市场规模为公司未来收入增长提供重要支撑。
• 行业竞争格局改善：经过价格战后，行业形成清晰梯队，品质与差异化竞争成为主流。

公司竞争力

• 龙头地位稳固：公司竞争优势明显，通过异地扩张进一步提升市场份额。
• 产能瓶颈逐步突破：新建产能陆续投产，为公司未来增长奠定基础。

盈利预测

• 收入复合增速：预计2018-2020年收入复合增速为21.7%。
• 净利润复合增速：预计归母净利润复合增速为33.58%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.29、1.76、2.23元。
• 估值指标：对应动态PE分别为30、22、18倍，PE逐步下降，显示估值趋于合理。

财务分析

• 毛利率：18H1毛利率提升至27.68%，预计2020年将达28.81%。
• 费用率：三费率（销售+管理+财务）预计保持在18.91%以下，净利率逐步提升至7.68%。
• ROE：预计2020年ROE达18.72%，显示公司盈利能力和资本回报率持续提升。
• 资产周转率：总资产周转率逐步提升，固定资产周转率增长显著，反映资产使用效率提高。

风险提示

• 原材料价格波动：猪肉等原材料价格可能大幅波动，影响毛利率。
• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要的潜在风险。

行业与公司评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：未明确提及，但报告指出行业整体盈利水平迎来改善拐点，前景乐观。

财务数据概览

公司基本面

• 总股本：2.16亿股，流通A股1.23亿股。
• 市值与资产：总市值84.88亿元，总资产34.63亿元，资产规模稳步扩大。
• 经营现金流：2018年预计经营现金流净额为573亿元，显示公司运营能力增强。
• 资本支出：投资活动现金流净额预计为负，显示公司持续投资以扩大产能。

投资建议

公司基本面扎实，盈利能力和市场竞争力不断提升，未来三年收入与利润复合增速均高于行业平均水平，预计估值逐步下降，投资价值提升。维持“买入”评级，建议关注其在餐饮渠道的布局及产能释放带来的增长潜力。