军工行业2019Q1公募基金军工持仓分析：军工整体配置比例继续下滑，资产证券化关注度提高-20190423-招商证券-18页_2mb

报告摘要

军工行业2019Q1公募基金持仓分析及投资建议总结

核心内容

2019年第一季度，公募基金对军工行业的整体配置比例继续下滑，但仍处于自2013年以来的历史低位。军工行业重仓股的持仓市值为221.59亿元，持仓比例为2.29%，环比下降0.19个百分点。主动偏股型基金持仓市值为85.88亿元，持仓比例为1.27%，环比下降0.34个百分点。军工行业整体配置比例和估值水平均处于低位，但随着资产证券化持续推进，配置军工正当时。

主要观点

军工行业配置比例下滑
- 公募基金对军工行业的持仓比例继续下降，处于历史低位。
- 主动偏股型基金持仓比例也有所下降，显示出对军工行业的关注度有所减弱。
基金重仓股集中于航空产业链
- 主动型基金重仓个股中，航空产业链标的占据主导地位，市值前十名占比达82%。
- 前十名中，中航光电、中直股份和中航沈飞占据重仓市值前三名。
- 除四创电子外，其他新进入前十名的个股均为航空产业链相关。
民参军标的持仓比例小幅上升
- 民参军标的在军工重仓股中的占比自2016Q3达到40.36%后持续下降，但2019Q1有所回升。
- 海兰信在民参军标的中占据重仓市值第一，且连续四个季度获得加仓。
资产证券化成为关注焦点
- 航天发展、国睿科技、中直股份等资产证券化预期标的获得基金增仓。
- 资产证券化作为央企国企混改的重要手段，将在全年持续推进。
- 2018年以来，军工企业资本运作频繁，包括核心军工资产整体上市和科研院所优质资产证券化。
行业估值分化明显
- 国防军工行业整体估值水平回落至49倍，接近2014年中水平。
- 个股估值分化显著，景嘉微市盈率高达90倍，ST抚钢仅为3.4倍。
- 航空产业链个股估值回落明显，系统级配套商和零部件企业估值下降幅度较大。

关键信息

基金持仓数据

军工行业持仓市值：221.59亿元，占比2.29%
主动偏股型基金持仓市值：85.88亿元，占比1.27%
民参军重仓市值：3.71亿元，占比4.32%

资产证券化

政策支持：国防军工上市公司座谈会召开，政策层面支持军工资产证券化。
产业推进：2018年以来，军工企业资本运作密集，资产证券化率整体偏低。
目标提升：各大军工集团设定资产证券化率目标，如航空工业计划在2020年达到70%。

投资建议

重点标的：建议重点关注资产证券化相关优质标的。
具体推荐：
- 航空工业：中航机电、中航科工、中航电子、中直股份、洪都航空
- 船舶工业：中国船舶、中船科技
- 船舶重工：中国动力
- 中国电科：四创电子、国睿科技
- 兵装集团：利达光电
- 航天科技：航天电子、中国卫星
- 航天科工：航天发展
- 民参军：海兰信

风险提示

国防装备订单交付存在波动风险
市场大幅调整的风险

投资评级

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度在±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数