20190722-招商证券-2019Q2公募基金军工持仓分析：军工持仓比例继续下滑，坚定看好下半年投资机会_24页_2mb

军工行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第二季度公募基金对军工行业的持仓情况，指出军工行业整体配置比例继续下滑，但结合行业基本面改善和改革政策推进，认为军工行业仍具投资价值，维持“推荐”投资评级。重点建议关注航空产业链及定位明确的平台公司。

主要观点

• 军工行业持仓比例持续下滑：2019Q2公募基金对军工行业重仓股持仓市值为188.26亿元，持仓比例为1.80%，环比下降0.48个百分点。其中，主动偏股型基金持仓比例为0.98%，为自2013Q4以来最低水平。
• 基金重仓集中于航空产业链：主动型基金重仓股中，航空产业链相关个股占据重要位置，市值前十名中航空产业链标的占比达67.6%。主要标的包括中航光电、中直股份、中航沈飞、中航机电、航天电器等。
• 民参军标的持仓比例下降：民参军重仓比例自2016Q3以来持续下降，2019Q2为1.20%，低于2019Q1的4.32%。
• 航空子行业滞涨，补涨空间大：航空军工子行业年内累计涨幅为15.39%，明显低于其他军工子行业，仍有较大补涨空间。
• 行业基本面持续改善：2019Q1军工行业归母净利润同比增长60.95%，航空子行业归母净利润增速达61.59%，显示出行业高景气度。
• 资产证券化和改革政策推动行业增长：军工资产证券化加速，国有投资、运营试点及股权激励等改革措施持续推进，为行业带来实质利好。
• 重点标的推荐：建议关注业绩增长确定性强、估值合理的军工白马股，如中航沈飞、中直股份、中航科工、中航机电、航发动力、中航光电等，以及中国电科和航空工业下属的平台公司。

关键信息

一、2019Q2公募基金持仓分析

• 整体持仓比例：1.80%，为自2014Q3以来最低。
• 主动型基金持仓：0.98%，为自2013Q4以来最低。
• 基金重仓股集中：市值前十名占比84%，主要集中于航空产业链。
• 加仓与减仓情况：
  • 加仓：钢研高纳、航天发展、中航光电等。
  • 减仓：中直股份、中航沈飞、中航电子等。

二、军工行业表现

• 年内累计涨幅：国防军工行业涨幅为23.83%，在中信29个行业中排名第8。
• 航空子行业滞涨：累计涨幅为15.39%，存在较大补涨空间。
• 估值分化明显：国防军工行业个股市盈率差异较大，最高达90倍，最低为3.4倍。

三、行业基本面与业绩

• 2019Q1业绩增长：国防军工行业归母净利润同比增长60.95%，航空子行业增长61.59%。
• 2018年业绩改善：国防军工行业归母净利润同比增长19.67%，在29个行业中排名第5。
• 航空子行业增长态势明确：自2015年起保持稳步增长，2019Q1增速显著提升。

四、改革政策推动

• 军工资产证券化加速：各大军工集团推进资产证券化，提升行业效率。
• 国有企业改革：工资决定机制改革和股权激励等政策推动行业活力释放。
• 授权放权清单：2019年版清单涉及军工行业多个方面，为行业带来实质性利好。

投资建议

• 关注航空产业链：重点跟踪航空工业集团下属公司，如中航光电、中直股份、中航沈飞等。
• 关注定位明确的平台公司：如中国电科和航空工业下属公司，包括四创电子、杰赛科技、中航电子等。
• 关注业绩改善明确的军工白马股：如中航沈飞、中直股份、中航机电、航发动力等。
• 关注估值合理的个股：如中航科工、中航光电、四创电子等。

风险提示

• 国防装备订单交付波动：可能影响行业业绩表现。
• 市场大幅调整：可能对军工行业造成压力。