军工行业2018Q4公募基金军工持仓分析：军工整体配置比例仍低，主动型基金重仓航空产业链-20190220-招商证券-17页_862kb

报告摘要

军工行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年2月20日的军工行业投资情况，指出军工行业整体配置比例仍处于历史低位，但航空产业链标的受到公募基金的显著关注。同时，行业整体估值回落，个股分化明显，部分优质标的具有投资价值。

主要观点

军工行业持仓比例低：
- 2018Q4，公募基金对军工行业重仓股持仓总市值为184.92亿元，持仓比例为2.48%，环比下降0.5个百分点。
- 主动偏股型基金持仓市值为86.72亿元，持仓比例为1.61%，环比下降0.38个百分点。
- 行业整体超低配比例仍处于历史低位，显示市场对军工行业配置不足。
基金重仓集中于航空产业链：
- 主动型基金重仓市值前十名中，近90%为航空产业链标的，包括中航光电、中直股份、中航沈飞等。
- 公募基金重仓前十名中，7只为航空产业链标的，总市值占比达79.5%。
- 航空产业链相关个股如中直股份、中航机电、中航电子等表现突出，中直股份为加仓第一。
民参军标的持仓比例下降：
- 民参军标的重仓市值自2016Q3以来持续下滑，2018Q4重仓市值仅1.94亿元，占比2.23%。
- 虽然持仓比例下降，但优质民参军标的如海兰信、高德红外开始受到更多关注。
军工行业估值回落：
- 截至2019年2月20日，国防军工行业整体估值水平约51倍，回落至2014年中水平。
- 个股估值分化明显，如中国重工市盈率高达95倍，而长鹰信质市盈率仅为19倍。
投资建议：
- 推荐关注航空装备产业链中下游龙头，如中航科工、中航机电、中航飞机、中直股份、中航沈飞、航发动力、中航电子等。
- 重点关注通过资产证券化纳入优质资产的标的，如中航机电、中航电子、国睿科技、四创电子、航天电子等。
- 估值明显低于行业平均水平且业绩增长确定的标的，如中航资本、中国动力、中航电测、海兰信等。

关键信息

行业改革预期：2019年军工行业有望迎来更多改革政策落地，如军品定价机制更加合理化，国防投入稳步增长。
航空产业链发展：航空产业链相关企业受益于行业加速发展，未来有望迎来业绩增长。
民参军标的潜力：虽然持仓比例下降，但优质民参军企业开始受到更多关注，如海兰信和高德红外。
估值与盈利预测：部分重点公司如中航科工、中航机电、中航飞机、中直股份、中航沈飞、航发动力、中航电子等，其归母净利润预测分别为13.36亿、8.36亿、5.45亿、4.99亿、0.61亿、11.59亿、5.88亿，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：包括国防装备订单交付波动、市场大幅调整、资产整合进度低于预期、重点型号研制进度滞后等。