20180710-东北证券-宁德时代-300750.SZ-股权激励绑定人才_动力电池王者强者恒强_4页_688kb

报告摘要

宁德时代（300750）公司点评总结

核心内容

宁德时代（300750）是一家专注于动力电池研发与制造的领先企业，其股权激励计划于2018年7月10日发布，旨在通过绑定核心人才，进一步巩固其在动力电池领域的领先地位。公司凭借强大的研发能力和规模效应，在国内外市场均占据重要地位，同时受益于新能源汽车行业的快速增长，盈利能力和估值水平均表现出强劲的增长趋势。

主要观点

股权激励计划：
- 公司拟授予3083.53万股限制性股票，占总股本的1.42%，其中首次授予217名中层管理人员2125万股，以及1559名核心骨干员工447.59万股。
- 授予价格为35.15元/股，为7月9日均价的50%。
- 预留510.94万股，授予价格待定。
- 限售期和解禁比例因人员类别而异，中层管理人员限售期长达60个月，每年解禁20%；核心骨干员工限售期为24个月，每年解禁50%。
- 业绩目标相对较低，如2018年营收不低于220亿元（YOY +10%），2018-2020年三年累计营收不低于720亿元，2018-2021年四年累计营收不低于1000亿元，2018-2022年五年营收不低于1300亿元，因此考核压力较小。
市场地位与增长：
- 2018年1-5月，宁德时代在国内动力电池市场市占率已提升至46.5%，远高于2017年的19.0%。
- 装机量达5.7GWh，显示其在行业中的强劲增长势头。
- 与宝马、大众、戴姆勒等国际车企的合作进一步拓展了海外市场。
盈利预测：
- 预计2018-2020年动力电池出货量分别为21GWh、31GWh、43GWh，EPS分别为1.61元、1.94元、2.25元。
- 对应的PE分别为44倍、36倍、31倍，显示出公司估值在逐步下降，但盈利能力和增长潜力依然强劲。
- 公司被评定为“买入”评级，表明其未来6个月的股价表现有望超越市场基准15%以上。
财务表现：
- 2017年营业收入为19,997百万元，2018年预计增长至29,329百万元，年均增长率达46.67%。
- 净利润从2017年的3,956百万元下降至2018年的3,498百万元，但随后在2019年和2020年分别增长至4,223百万元和4,888百万元。
- 毛利率从2017年的36.29%降至2018年的29.89%，但预计未来将逐步稳定。
估值与财务指标：
- 2018年市盈率（PE）为44.02倍，市净率（P/B）为4.33倍，市销率（P/S）为5.78倍。
- 2018年每股净资产为16.37元，每股经营性现金流量为3.27元。
- 资产负债率从2017年的46.70%下降至2018年的44.61%，显示公司财务结构逐步优化。

关键信息

行业趋势：新能源汽车行业正处于快速发展阶段，宁德时代作为动力电池龙头，将极大受益于这一趋势。
激励计划目标：激励计划的长期限售期和低业绩目标有助于绑定核心人才，提升公司治理能力和员工士气。
盈利与估值：公司预计在未来三年内持续盈利增长，且估值水平合理，具备长期投资价值。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、政策波动较大是主要风险因素。

总结

宁德时代通过股权激励计划强化人才绑定，巩固其在动力电池行业的领导地位。公司凭借强大的研发能力和规模效应，在国内市场占据领先地位，并积极拓展海外市场。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值合理，未来发展前景良好。尽管存在一定的政策和市场风险，但整体来看，宁德时代具备较强的竞争力和成长性，值得长期关注。

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