20230327-山西证券-纺织服装行业周报_本土运动品牌公司23年流水恢复增长_库存环比实现改善_32页_2mb

报告摘要

纺织服装行业周报总结（20230319-20230325）

核心内容

1. 本土运动品牌公司2022年经营韧性显著，2023年流水恢复增长

2022年，安踏体育、李宁、特步国际、361度等本土运动品牌公司实现营收增长，其中特步国际增速最快，达29.1%。
在疫情影响下，本土品牌表现优于服装社零大盘（同比下滑6.5%）。
2023年以来，各品牌零售流水普遍恢复正增长，库存情况环比改善，零售折扣未进一步加深，显示运动服饰需求持续复苏。
欧睿国际预计2023年我国运动服饰市场规模为4010亿元，同比增长10.5%，未来5年CAGR为8.7%，市场规模预计达5510亿元。

2. 盈利能力承压，毛利率普遍下滑

2022年，本土运动品牌毛利率同比下滑，主要由于零售折扣加深、产品成本上升及库存减值。
安踏体育毛利率同比提升1.4个百分点至53.6%，主要受益于DTC转型。
其他品牌如李宁、特步国际、361度毛利率分别为48.4%、40.9%、40.5%，同比分别下降4.6、0.8、1.1个百分点。

3. 费用支出增加，业绩增速弱于营收增速

销售费用率普遍上升，特步因品牌升级广宣费用占比增加，安踏因疫情严格成本管控费用率下降。
安踏体育、李宁、特步国际、361度归母净利润率分别为14.1%、15.7%、7.1%、10.7%，增速普遍弱于营收增速，其中361度表现最优，归母净利润增长24.2%。

4. 存货管理改善，现金流表现稳定

李宁存货周转天数表现最优，仅为57天，库存库龄结构优化。
安踏、特步、361度2023年库存情况环比改善，库销比优化至5个月左右。
经营活动现金流净额基本稳定，安踏体育、李宁、特步国际、361度净额分别为121.5、39.1、5.7、3.8亿元。

5. 线上渠道带动增长，线下门店稳步扩张

线上渠道在2022年为各品牌提供有效补充，安踏、李宁、361度电商业务收入同比增长30.7%、16.4%、37.3%，占比分别为34.3%、31.0%、24.2%。
线下门店逆势扩张，但较疫情前有所下滑。安踏、李宁、特步、361度门店数量分别增加至9603家、7603家、6313家、5480家。
各品牌注重门店形象升级，如361度九代门店占比近50%，特步提升购物体验以吸引年轻消费群体。

6. 国际运动品牌表现疲软，本土品牌有望提升市场份额

耐克、阿迪达斯大中华区营收同比分别下降10.9%、30.9%，本土品牌则表现优于国际品牌。
耐克2023财年第三季度收入同比增长14%（按不变汇率+19%），但毛利率下降至43.3%。
阿迪达斯因与Ye合作终止，损失约6亿美元销售额，预计2023年出现30年首次年度亏损。

7. 家居用品板块表现优于纺织服饰

本周SW轻工制造板块上涨1.87%，SW家居用品上涨2.58%，优于SW纺织服饰板块（上涨0.68%）。
家居用品板块估值相对合理，SW家居用品PE为25.80倍，为近三年的36.18%分位。

主要观点

本土运动品牌在2022年疫情下展现较强经营韧性，市场份额持续提升，2023年流水恢复增长。
尽管盈利能力承压，但各品牌通过优化库存、加强线上渠道、提升门店质量等方式积极应对。
耐克、阿迪达斯等国际品牌在大中华区表现疲软，为本土品牌提供市场机会。
家居用品板块表现优于纺织服饰，且估值更具吸引力，未来需求有望持续释放。

关键信息

市场表现：2023年3月20日-24日，SW纺织服饰板块上涨0.68%，SW轻工制造上涨1.87%。
投资建议：优选华利集团、申洲国际；关注浙江自然、牧高笛；中高端黄金珠宝消费持续回暖，建议关注周大生。
家居板块：建议关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太等。
风险提示：地产销售不达预期、品牌库存去化不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动。

图表目录

图1：本土运动公司营收规模（亿元）
图2：本土运动公司营收同比增速
图3：国际运动品牌大中华区营收和本土运动公司营收同比增速对比
图4：我国运动服饰市场各品牌市占率
图5：我国运动服饰市场各品牌市占率同比变化
图6：361度店均面积不断提升
图7：特步四川成都市第九代门店（面积2400平方米）
图8：本土运动公司毛利率
图9：棉花价格走势（截至2023.3.24）
图10：本土运动公司销售费用率情况
图11：本土运动公司管理费用率情况
图12：本土运动公司研发费用率情况
图13：本土运动公司广告及宣传开支比率情况
图14：本土运动公司归母净利润（亿元）
图15：本土运动公司归母净利润率
图16：本土运动公司存货周转天数
图17：李宁公司存货库龄结构
图18：李宁渠道存货库龄结构
图19：李宁渠道存货周转情况
图20：本土运动公司经营活动现金流净额（亿元）
图21：本土运动公司经营活动现金流净额/归母净利润
图22：我国运动服饰市场规模及同比增速
图23：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较
图24：本周SW纺织服饰各子板块涨跌幅
图25：本周SW轻工制造各子板块涨跌幅
图26：本周SW纺织服饰各子板块估值
图27：本周SW轻工制造各子板块估值
图28：棉花价格（元/吨）
图29：中纤板、刨花板价格走势
图30：五金价格走势
图31：皮革价格走势
图32：海绵原材料价格走势
图33：金价走势（单位：元/克）
图34：美元兑人民币汇率走势
图35：中国出口集装箱运价指数
图36：纺织纱线、织物及制品累计值（亿美元）及累计同比
图37：服装及衣着附件累计值（亿美元）及累计同比
图38：家具及其零件当月值（亿美元）及当月同比
图39：家具及其零件累计值（亿美元）及累计同比
图40：社零及限额以上当月
图41：国内实物商品线上线下增速估计
图42：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速
图43：地产相关典型限额以上品类增速
图44：30大中城市商品房成交套数
图45：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）
图46：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比
图47：商品房销售面积当月值（万平方米）及当月同比
图48：商品房新开工面积累计值（万平方米）及累计同比
图49：商品房新开工面积当月值（万平方米）及当月同比
图50：商品房竣工面积累计值（万平方米）及累计同比
图51：商品房竣工面积当月值（万平方米）及当月同比

行业新闻

Nike FY23Q3季报：收入同比增长14%至123.9亿美元，除大中华区外所有市场均实现两位数增长。大中华区按不变汇率增长1%。毛利率下降3.3个百分点至43.3%，主要由于库存清理及成本上升。
On昂跑2022年报：净销售额首次突破10亿瑞士法郎，达12.22亿瑞士法郎，同比增长68.7%。净利润扭亏为盈，达5770万瑞士法郎。2023年预期净销售额增长39%至17亿瑞士法郎。
法国司米发布“高端整家定制”战略：启动从整体厨房向高端整家定制转型，强调“高端≠全线高价”，提供高品质、高服务、高质价比的解决方案。提出“1+5+4”支撑体系，包括名师设计、先驱工艺、甄选用材、私享定制、法式服务等。