20250403-国金证券-纺织品和服装行业研究_运动品牌2024韧性显著_运动制造订单改善_7页_1mb

运动品牌与制造行业2024年总结

核心内容

2024年运动品牌及制造行业整体表现稳健，展现出较强的经营韧性。在消费承压和行业竞争加剧的背景下，运动品牌公司通过多品牌矩阵、精细化运营和产品创新等手段实现营收增长，而运动制造企业则受益于海外大客户库存恢复，订单需求回升，盈利能力有所改善。

主要观点

运动品牌表现

• 安踏体育：2024年营收达708.26亿元，同比增长13.58%，主品牌和FILA保持稳健增长，新品牌（如迪桑特、可隆）增速显著，营收首次突破百亿元，成为增长亮点。
• 李宁：2024年营收286.76亿元，同比增长3.90%，电商业务表现突出，线上客流与转化率提升，批发业务稳健，渠道库销比健康。
• 特步国际：2024年营收135.77亿元，同比下降5.36%，主要因剥离非核心业务，但主品牌在大众市场保持增长，索康尼高端市场增长显著。
• 361度：2024年营收100.74亿元，同比增长19.59%，持续深耕低层级市场，提升品牌力，产品创新和赛事赞助增强市场影响力。

运动制造表现

• 华利集团：2024年营收240.06亿元，同比增长19.35%，运动鞋销量增长显著，ASP微幅上升，主要依靠量增驱动。
• 申洲国际：2024年营收286.63亿元，同比增长14.79%，休闲类与内衣类产品需求上升，受益于海外市场增长及产能利用率提升。
• 裕元集团：2024年营收56.21亿美元，同比增长11.1%，制造业务订单恢复，产能利用率与效率提升，毛利率改善。
• 晶苑国际：2024年营收24.70亿元，同比增长13.42%，自动化投资与管理优化推动产能提升与盈利改善。

关键信息

营收增长

• 安踏体育/李宁/特步国际/361度2024年营收分别增长13.58%、3.90%、-5.36%、19.59%。
• 运动制造公司营收增长普遍，华利集团/申洲国际/裕元集团/晶苑国际分别增长19.35%、14.79%、11.1%、13.42%。

盈利能力改善

• 运动品牌公司普遍实现毛利率提升，李宁/特步国际/361度毛利率分别提升0.99%、1.03%、0.43%。
• 运动制造公司毛利率亦有提升，裕元集团毛利率增长0.7%至19.9%，申洲国际毛利率增长3.83%至28.10%。

库存管理优化

• 各公司库存周转天数有所改善，特步国际下降10天至79天，361度上升14天至106天，整体库存水平健康。

费用率控制

• 运动品牌公司销售费用率普遍提升，但整体费用效率优化良好，李宁/特步国际/361度销售费用率分别下降0.82%、2.36%、0.16%。
• 运动制造公司销售及管理费用率均有所下降，费用管控良好。

投资建议

运动品牌

• 推荐：安踏体育、李宁。
• 建议关注：特步国际、361度。

运动制造

• 推荐：华利集团。
• 建议关注：晶苑国际、申洲国际、裕元集团。

风险提示

• 内需恢复不及预期：若国内消费信心未能完全恢复，可能影响整体行业表现。
• 汇率波动风险：美元指数波动可能影响人民币汇率，进而影响出口型企业的收入和利润。
• 关税风险：美国等国加征关税可能削弱我国产品在全球市场的竞争力，影响相关企业收入和利润。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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