20210417-兴业证券-凯莱英-002821.SZ-Q4收入加速明显_新业务领域带来新增长点_7页_1mb

凯莱英（002821）证券研究报告总结

核心内容

凯莱英（002821）作为国内CDMO（合同研发生产组织）行业龙头企业之一，2020年实现营业收入31.50亿元，同比增长28.04%；归母净利润7.22亿元，同比增长30.37%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长31.79%。公司2021年4月16日收盘价为286.35元，总股本242.63百万股，总市值69477.10百万元。分析师对凯莱英维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为4.05、5.42、7.16元，对应PE分别为71、53、40倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现稳定较快增长，Q4收入增速明显，达到48.69%。虽然利润端增速低于收入端，但剔除汇兑损益后，归母净利润增速提升至41.84%。
• 收入结构优化：公司海外大型制药公司收入占比达66.02%，且客户结构持续优化，服务美国五大制药公司的创新药项目数量占其临床中后期研发管线比例提升至27%。国内业务也进入收获期，同比增长69.05%。
• 新业务拓展：公司持续推进制剂、生物大分子、化学大分子、ADC、生物酶等新业务领域，2020年相关收入达1.70亿元，同比增长53.51%。此外，临床研究服务收入达4800万元，技术服务收入增长31.61%。
• 产能持续扩张：2020年公司固定资产和在建工程均实现增长，固定资产达15.35亿元，同比增长20.72%。在建工程达6.71亿元，同比增长86.22%。预计2021年底反应釜总体积将较2019年底增长超过80%。
• 费用率下降：公司销售费用率、管理费用率均有所下降，分别为2.67%和9.75%，显示公司运营效率提升。但财务费用率因汇率波动而上升，达到1.39%。
• 盈利预测乐观：公司预计2021年全年收入将延续30%以上的增长，Q1因低基数效应增速更快。毛利率预计稳中有升，达到47.4%。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 订单业务运营和进度不及预期
• 定制研发失败风险
• 核心研发人员流失风险