20210417-中国银河-凯莱英-002821.SZ-Q4收入高增长_一站式平台有序推进_6页_827kb

公司点评报告·医药行业总结

核心内容概述

凯莱英制药在2020年实现了显著的收入与盈利增长，同时稳步推进产能扩张与业务多元化，构建了一站式服务平台，提升了整体运营效率与盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营收31.50亿元，同比增长28.04%（剔除汇率差异后为28.92%）；归母净利润7.22亿元，同比增长30.37%，剔除汇兑损益与股权激励费用后增长达56.62%；扣非归母净利润6.44亿元，同比增长31.79%。
• Q4收入创历史新高：单季收入达10.67亿元，同比增长48.69%（剔除汇兑损益后为56.62%），显示出公司业务在第四季度的强劲增长势头。
• 盈利能力稳步提升：2020年毛利率提升至46.55%（剔除汇兑损益后为46.92%），期间费用率显著下降，销售费用率从3.56%降至2.67%，管理费用率从10.74%降至9.75%，费用控制良好。
• 客户结构优化：公司成功拓展海外大客户，提升与美国五大药企的合作比例至27%，部分客户达50%。同时，中小客户数量稳步增加，国内市场收入同比增长69.05%。
• 业务拓展与平台建设：公司积极拓展化学大分子CDMO、生物工程、制剂及生物大分子CDMO等新业务，构建一站式服务平台。2020年完成多个关键项目，如首个寡核苷酸原料药+无菌制剂生产项目、首个ADC drug linker NDA订单等。
• 产能建设持续推进：API厂房二期建设完成，三期启动；吉林凯莱英制药4号厂房多个车间已投入使用，其他新厂房及车间正在建设中，为一体化生产提供硬件保障。
• 财务指标预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.97/13.37/17.51亿元，EPS分别为4.11/5.51/7.22元，PE逐步下降，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

业务增长亮点

• 商业化阶段收入：16.58亿元（+35.58%），主要来自海外大型药企。
• 临床阶段收入：11.8亿元（+17.82%），持续推动新药研发。
• 技术开发收入：3.1亿元（+31.61%），技术应用显著降低成本。
• 制剂业务：收入同比增长183.07%，承接“API+制剂”项目28个。
• 临床研究业务：收入4800.43万元，新增细胞治疗及干细胞客户14个，助力多个新药项目获得临床试验默示许可。

产能建设进展

• API厂房：二期完工，三期启动，预计2021年下半年完工。
• 吉林凯莱英制药：4号厂房多个车间投入使用，其他新厂房及车间正在建设中。
• 设备升级：安装连续性反应设备，提升反应效率与收率。
• 生物工程：具备2×5000L的GMP发酵生产能力，承接首个国外临床后期药用酶生产项目。
• 生物大分子CDMO：建设符合GMP要求的中试生产车间，现有200L和500L一次性反应器生产线，以及一条生产多种规格注射液及冻干粉针的西林瓶生产线。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 产能扩充不及预期的风险
• 获取订单能力不及预期的风险

投资建议

分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，盈利能力和市场拓展能力显著增强，具备良好的投资价值。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师信息

• 孟令伟：北京大学生物医药专业博士，2018年加入中国银河证券，熟悉创新药研发与创新服务产业链。
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：耿尤繇 010-80928021 gengyouyou@ChinaStock.com.cn