20220831-东吴证券-保隆科技-603197.SH-2022年中报点评_传统业务营收逆势增长_新兴业务放量加速_3页_448kb

保隆科技（603197）2022年中报总结

核心内容

保隆科技于2022年8月31日发布2022年中报，整体业绩表现略低于预期。尽管面临全球汽车产销下滑及芯片短缺、原材料波动等不利因素，公司传统业务仍实现逆势增长，新兴业务快速放量，展现出较强的发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长动力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入20.63亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.63亿元，同比下降49.1%；扣非归母净利润0.42亿元，同比下降58.6%。整体业绩略低于市场预期。
• 营收增长：传统业务营收同步提升，其中TPMS、汽车金属管件、气门嘴及配件、其他业务分别同比增长4.9%、10.8%、6.1%、17.7%。
• 市场结构：OEM业务增速快于AM业务，境内市场增速快于境外市场，显示公司在国内市场的竞争力增强。
• 成本与费用：受芯片短缺和原材料价格上涨影响，公司毛利率同比下降5.7个百分点至27.35%。同时，股权激励和汇兑损益导致管理费用率和财务费用率分别上升1.89pct和1.13pct。
• 新兴业务进展：空悬系统部件业务快速放量，实现营收超2.5亿元，同比增长45.3%。公司已获得多家车企的定点项目，订单充足，有望成为新的增长点。
• 盈利预测调整：基于新兴业务远期放量，公司2022-2024年营收预测由47.1/57.9/69.1亿元调整为47.0/58.5/72.6亿元，归母净利润预测由2.9/4.0/5.2亿元调整为2.5/3.4/4.5亿元，EPS分别为1.2/1.6/2.2元。
• 估值指标：公司当前PE（现价）为42.94倍，预计2023年PE为32.28倍，2024年PE为24.15倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022H1为20.63亿元，同比增长8.6%；Q2为10.98亿元，同比增长13.4%，环比增长13.8%。
• 归母净利润：2022H1为0.63亿元，同比下降49.1%；Q2为0.18亿元，同比下降62.3%，环比下降59.6%。
• 扣非归母净利润：2022H1为0.42亿元，同比下降58.6%；Q2为0.07亿元，同比下降82.5%，环比下降80.7%。

财务数据

• 资产负债表：2022年E流动资产为3926亿元，非流动资产为2024亿元，总资产为5950亿元。
• 负债与权益：2022年E负债合计为3227亿元，所有者权益合计为2722亿元。
• 现金流量：2022年E经营活动现金流为362亿元，投资活动现金流为-287亿元，筹资活动现金流为199亿元，现金净增加额为257亿元。
• 财务指标：2022年E每股净资产为11.78元，ROE（摊薄）为10.39%，资产负债率为54.24%。

估值与投资评级

• PE（现价）：当前为42.94倍，预计2023年为32.28倍，2024年为24.15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 乘用车销量不及预期：若乘用车销量低于预期，可能影响公司整体营收。
• 空气悬挂推广不及预期：新兴业务空悬系统部件的推广速度可能低于预期，影响增长潜力。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。
• 免责声明：本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券。

总结

保隆科技在2022年上半年表现出较强的抗压能力，传统业务逆势增长，新兴业务快速放量，尤其是空悬系统部件业务，显示出公司在汽车智能化领域的布局成效显著。尽管受成本压力和费用上升影响，净利润下滑，但公司未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级，预计公司将在未来几年实现业绩稳步提升。