20230503-上海证券-保隆科技-603197.SH-2022年_2023年一季度业绩点评_盈利能力持续修复_智能化业务实现放量_4页_435kb

◼ 投资摘要
事件概述：公司发布2022年及2023年Q1业绩。2022年营收4778亿元，同比增长23%；归母净利同比下滑20%至214亿元。2023年Q1营收同比增长23%，环比下降24%。
核心结论：公司盈利能力逐步修复，空悬与传感器业务实现高速增长，上调盈利预测，维持“增持”评级。

◼ 公司分析

1. 盈利能力修复

   • 2022年净利率受原材料、汇兑及激励影响降至4.8%，剔除因素后净利率达6.1%，同比下滑14pct。
   • 季度表现：2022年Q4毛利率同比+17.7pct至28.59%，净利率环比提升9pct至63.4%；2023年Q1毛利率小幅下降至28.2%，净利率环比增长17pct至8.0%。

2. 业务增长亮点

   • 空悬系统：2022年营收同比增长368%至25.5亿元，空气弹簧出货46万套。
   • 传感器：2022年营收同比增长101%至36.6亿元，出货量同比增长96%至1759万支。
   • 智能化布局：在ADAS、汽车轻量化领域取得突破，产品实现量产。

◼ 投资建议

• 调升盈利预测：2023-2025年营收预计6129亿、7882亿、9404亿，同比增速28%、29%、19%；归母净利润预计391亿、528亿、674亿，同比增速83%、35%、28%。
• 当前股价对应PE分别为22、16、13倍，维持“增持”评级。

◼ 风险提示

• 运费上涨、芯片供应紧张、新业务不及预期等风险。