20180910-东北证券-双需疲软经济承压_通胀冲击短期可控_20页_3mb

债市分析报告总结

核心内容概述

本报告为2018年9月10日发布的证券研究报告，主要分析了当周（2018.9.3-9.9）及未来债市走势，同时跟踪了国内宏观经济数据、中观行业表现、通胀情况以及国际债券市场动态。

主要观点

• 债市表现：本周10年期国债收益率上行5.50个BP至3.6301%，整体收益率曲线有所上行，短端收益率下行，长端收益率回升。
• 债市策略：利率债仍具有投资价值，因基本面短期内难有实质好转、资金面宽松、监管力度减弱，但需关注通胀预期、流动性宽松空间有限以及监管政策的边际变化。
• 流动性变化：本周资金面出现回调，尤其周四、周五，央行可能在下周释放流动性以应对8月税期带来的资金紧张。
• 宏观经济：内需疲软、外需受阻，8月进出口增速下行，主要受基数效应和贸易战影响，房地产销售和投资有所改善，但整体经济未出现明显复苏。
• 通胀观察：8月CPI同比预计为2.2%，PPI同比预计为4.1%，食品价格尤其是鲜菜环比上涨，但整体通胀处于可控区间。

关键信息

1. 债市动态

• 收益率变化：10年期国债收益率全周上行5.50BP，从3.5751%升至3.6301%。
• 一级市场：本周发行21只利率债，实际发行总额1812.06亿元，净融资额1556.28亿元，发行倍数较好。
• 二级市场：国债和国开债收益率普遍上行，其中10年期国开债收益率上行3.14BP。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货价格略有下降，成交量有所减少。

2. 货币市场利率

• R利率：隔夜、7天、14天、1月利率均上行，其中1月利率上行49.87BP。
• DR利率：隔夜、7天、14天、1月利率均上行，其中1月利率上行33.36BP。
• SHIBOR利率：隔夜、1周、2周利率上行，3月利率下行。

3. 国内宏观经济数据

• 房地产：商品房成交面积上升，一线城市表现较好，但二、三线城市销售面积下降。
• 汽车市场：乘用车市场零售同比增速回升至11.70%。
• 钢铁行业：钢材价格涨跌互现，Myspic综合钢价指数上升。
• 煤炭行业：焦煤价格下降，动力煤价格上升，发电集团耗煤量环比下降。
• 有色金属：各品种价格均下跌。
• 进出口数据：8月出口同比9.80%，进口同比20.00%，贸易差额为279.10亿美元。
• 金融数据：8月新增信贷预计为1.30万亿元，社融预计为1.13万亿元，M2增速预计为8.3%。

4. 通胀情况

• 食品价格：鲜菜价格环比增长4.31%，蔬菜价格指数涨跌互现。
• 工业品价格：南华工业品价格指数下跌0.84%，RJ/CRB商品价格指数下跌1.35%。
• 原油价格：布伦特原油期货和WTI期货结算价分别为76.83美元和67.75美元，均较上周有所下跌。

5. 国际债券市场

• 美国国债：1年期、2年期、10年期国债收益率均有所上升。
• LIBOR美元利率：3个月LIBOR利率上行0.58BP。
• 欧日国债：欧元区、德国、日本10年期国债收益率涨跌互现。

风险提示

• 通胀风险：食品价格尤其是鲜菜价格环比上涨，可能导致CPI上行。
• 流动性风险：当前资金面宽松，但后续可能因税期和监管政策调整而趋紧。
• 政策风险：虽然监管力度有所减弱，但“去通道”、“去杠杆”政策方向未变，对债市仍可能产生影响。

结论

利率债在当前环境下仍具备一定投资价值，但需警惕通胀预期、流动性趋紧以及监管政策变化带来的边际风险。短期来看，经济基本面疲软，内需不足，外需受限，整体市场仍需时间观察政策和经济数据的变化。