20180910-申万宏源-宏观周报_国内生产依旧疲弱_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源宏观周报（0903—0907），主要分析了2018年9月上旬的国内外宏观经济数据及政策动向，评估了当前经济形势并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 国内经济疲软：工业生产数据继续回落，供需两弱的组合导致经济整体表现疲软。发电耗煤、高炉开工率及汽车半钢胎开工率等关键指标同比跌幅扩大，显示生产端压力。
• 终端需求疲弱：土地成交面积和商品房成交面积同比跌幅收窄，但整体仍处于下行趋势。汽车销售有所改善，但零售销售仍为负增长。
• 价格波动可控：尽管蔬菜和猪肉价格出现上涨，但因去年同期基数较高，同比涨幅有限。原油价格涨幅回落，PPI在高基数下仍预计下行，通胀压力可控。
• 国际经济形势：美国经济持续扩张，制造业PMI和非农就业数据向好，但部分指标如失业率略逊于预期。欧元区经济增长放缓，制造业PMI持续下滑。日本和英国经济表现相对疲软，制造业PMI震荡下行。
• 金融环境：国内流动性有所收紧，R007、R021利率上升，国债收益率下行。人民币汇率小幅贬值，CFETS指数微升。
• 跨境资金流动：资金流入美国股市和债市，流出中国股市和债市，但中国股票基金连续第6周净流入。国际资金对中美贸易紧张局势保持关注。

关键信息

一、国内经济数据指标

• 工业生产：6大发电集团耗煤量下降，高炉开工率和半钢胎开工率同比跌幅扩大，显示工业生产疲弱。
• 房地产市场：100大中城市土地成交面积同比下跌20.3%，30大中城市商品房成交面积同比下跌14.4%。
• 商品价格：
  • 蔬菜、水果、猪肉的平均批发价周环比变动分别为-2.1%、0.4%、1.1%。
  • 煤炭价格上涨0.3%，钢铁价格略有回落，原油价格继续上涨，基本金属价格下跌。
  • 水泥价格指数周环比上升1.69%。

二、国际经济数据指标

• 美国：8月非农就业人口增加20.1万，高于预期；ISM制造业指数上升至61.3，显示制造业强劲。失业率稳定在3.9%，薪资数据允许美联储保持耐心。
• 欧元区：二季度GDP同比增速为2.1%，低于预期和前值；制造业PMI持续下滑，零售销售同比增速放缓。
• 日本：二季度企业资本支出同比增加12.8%，但制造业PMI震荡下行。
• 英国：制造业PMI延续下行趋势，建筑业PMI略有回落。

三、宏观政策梳理

• 中美贸易：中方表示若美方采取新关税措施，将采取反制。中美副部级磋商后，双方保持沟通。
• 国内政策：国常会研究降低社保费率及完善创投税收政策，发改委与亚行签署乡村振兴合作备忘录，预计筹集60亿美元支持相关项目。
• 国际政策：
  • 加拿大央行维持利率不变，关注贸易紧张局势对通胀的影响。
  • 英国央行行长卡尼指出无协议脱欧可能引发实际收入挤压及货币政策更紧缩。
  • 澳洲联储维持利率不变，强调通胀可能在一段时间内保持低位。

投资建议

• 国内经济：生产疲弱，终端需求未明显改善，但部分指标如汽车销售有所回升。
• 通胀压力：短期农产品价格上涨，但整体通胀可控，PPI预计继续下行。
• 市场流动性：国内流动性有所收紧，国债收益率下行，人民币贬值压力存在。
• 国际环境：美国经济扩张，但需关注贸易摩擦对市场的影响；欧元区和日本经济表现疲软，英国面临脱欧不确定性。

附注

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师包括李一民、王健、蔡璐婧、李华磊、余子珍。
• 报告数据来源为WIND及申万宏源研究，图表和数据均用于分析参考。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。