> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风·固收 | 两会、地缘、通胀，债市怎么看？总结 ## 核心内容 ### 市场表现 本周债市呈现震荡走势，受两会临近及地缘政治局势变化影响，市场参与者普遍保持观望态度。10年期国债活跃券在1.78%-1.80%区间波动，月初资金季节性平稳对短端品种形成支撑。 ### 主要观点 - **短端优于长端**：当前环境下，短端债券表现优于长端，建议关注票息资产的配置价值，同时兼顾杠杆操作的性价比。 - **长端多空交织**：长端利率尚未形成明确趋势，受财政发力预期和通胀升温预期影响，建议等待趋势明朗后再做决策。 - **配置需求变化**：年初银行、保险等配置盘买入力度较强，但近期趋势有所变化，银行净买入7-10年国债力度下降，保险对1-5年二永和20-30年国债转为净卖出，基金则开始买入7-10年政金债和30年国债，反映负债端资金流入结构的变化。 ### 关键信息 - **政策方面**：2026年经济增速目标设定为4.5%-5%，政策加码刺激可能性降低，后续需关注政策发力节奏。 - 财政政策：若面临集中供给，需关注资金扰动；若长期化发行，需关注承接能力。 - 货币政策：总量宽松需更强触发条件，可能结合经济增长和物价回升灵活操作；结构型工具将对重点领域精准支持，抑制部分行业“内卷”。 - **地缘政治与通胀**：地缘风险推升避险情绪，短期对债市形成支撑，但输入型通胀带来潜在风险，可能对长端利率下行空间构成约束。 - 若国内需求超预期修复，叠加输入型通胀压力，可能对债市构成中长期压制。 - **配置力量迁移**：随着理财规模变化，债市风格或随之切换，需关注理财扩容及风险偏好变化对配置的影响。 ## 展望 - **短期**：债市或延续震荡格局，需等待新的政策或经济数据催化。 - **中长期**：关注政策发力节奏、地缘政治与通胀的演变、以及债市配置力量的迁移趋势。 ## 风险提示 - 政策不确定性 - 基本面变化超预期 - 海外地缘政治风险 ## 配置建议 - **短端品种**：建议关注其配置价值，尤其在利率下行空间受限时。 - **长端品种**：需等待趋势明朗，可聚焦利差修复品种及负债端资金流入带动的配置需求提升品种。 ## 评级说明 - **股票投资评级**：买入（+20%）、增持（+10%~+20%）、持有（-10%~+10%）、卖出（-10%以下）。 - **行业投资评级**：强于大市（+5%）、中性（-5%~+5%）、弱于大市（-5%以下）。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断，自行承担投资风险。 - 本平台仅面向专业投资者，非专业投资者请勿使用。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |