20260309-天风证券-天风·固收_|_两会、地缘、通胀,债市怎么看?_3页_868kb

报告摘要

本周债市呈现震荡走势，受两会临近及地缘政治局势变化影响，市场参与者普遍保持观望态度。10年期国债活跃券在1.78%-1.80%区间波动，月初资金季节性平稳对短端品种形成支撑。

短端优于长端：当前环境下，短端债券表现优于长端，建议关注票息资产的配置价值，同时兼顾杠杆操作的性价比。
长端多空交织：长端利率尚未形成明确趋势，受财政发力预期和通胀升温预期影响，建议等待趋势明朗后再做决策。
配置需求变化：年初银行、保险等配置盘买入力度较强，但近期趋势有所变化，银行净买入7-10年国债力度下降，保险对1-5年二永和20-30年国债转为净卖出，基金则开始买入7-10年政金债和30年国债，反映负债端资金流入结构的变化。

政策方面：2026年经济增速目标设定为4.5%-5%，政策加码刺激可能性降低，后续需关注政策发力节奏。
- 财政政策：若面临集中供给，需关注资金扰动；若长期化发行，需关注承接能力。
- 货币政策：总量宽松需更强触发条件，可能结合经济增长和物价回升灵活操作；结构型工具将对重点领域精准支持，抑制部分行业“内卷”。
地缘政治与通胀：地缘风险推升避险情绪，短期对债市形成支撑，但输入型通胀带来潜在风险，可能对长端利率下行空间构成约束。
- 若国内需求超预期修复，叠加输入型通胀压力，可能对债市构成中长期压制。
配置力量迁移：随着理财规模变化，债市风格或随之切换，需关注理财扩容及风险偏好变化对配置的影响。