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洽洽食品（002557）：葵花籽成本压力增加，四季度有望改善

核心内容

洽洽食品在2023年上半年表现稳健，但净利润有所下滑。公司营业收入达到26.86亿元，同比增长0.28%，而归母净利润为2.67亿元，同比下降23.80%。其中，第二季度收入增长8.34%，但净利润同比下降37.49%，主要受葵花籽业务毛利率下降影响。

主要观点

• 产品表现分化：葵花籽业务收入18.00亿元，同比下降2.38%，主要由于春节提前导致Q1业绩受影响，以及Q2基数较高；坚果业务收入5.33亿元，同比增长1.59%，Q2增速明显回升，表明销售逐步恢复。
• 毛利率承压：公司整体毛利率为24.52%，同比下降4.77个百分点。其中，葵花籽毛利率为24.10%，同比下降7.46个百分点，主因原材料价格上涨。坚果毛利率则有所提升，为26.87%，同比增长1.15个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比上升0.68个百分点，管理费用率同比下降0.01个百分点，整体费用控制能力有所增强。
• 未来展望：公司预计未来3年将拓展至百万活跃终端，盈利能力和市场份额仍有较大提升空间。随着葵花籽种植面积扩大，预计四季度原料成本压力将有所缓解，毛利率有望改善。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年净利润分别为7.92亿元、10.23亿元和12.20亿元，对应EPS分别为1.56元、2.02元和2.41元。当前PE值为22倍，预计未来PE将逐步下降至14倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司具备较强的市场拓展能力和盈利修复潜力。

关键信息

财务数据

风险提示

• 商超人流量下滑；
• 原材料价格可能继续上涨；
• 产品质量风险。

结论

洽洽食品在2023年上半年表现符合预期，但净利润低于预期，主要受葵花籽业务成本上升影响。公司坚果业务逐步恢复，未来市场拓展计划有望推动收入增长。随着葵花籽种植面积扩大，成本压力有望在四季度缓解，公司盈利前景乐观。维持“推荐”评级。