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洽洽食品（002557）2018年三季报点评总结

核心内容

洽洽食品在2018年前三季度业绩显著改善，主要得益于产品提价策略和内部管理优化。公司实现营业收入29.10亿元，同比增长15.92%，归母净利润3.03亿元，同比增长28.11%。其中，第三季度营业收入10.35亿元，同比增长13.78%，归母净利润1.31亿元，同比增长48.87%，业绩增速超出预期。

公司全年预计实现归母净利润3.51-4.47亿元，同比增长10%-40%，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 提价效应显著：公司于6月底和7月底分别对每日坚果和红袋产品进行提价，有效覆盖了成本上涨压力，同时提升了毛利率。18Q3毛利率达到34.7%，同比提升3.5pct。
• 收入结构优化：蓝袋和黄袋产品保持较快增速，其中蓝袋收入同比增长约28%，红袋收入增速约10%。每日坚果小黄袋系列自2017年推出以来持续增长，前三季度收入约3亿元，其中线下销售占比约85%。
• 现金流改善明显：前三季度经营性现金流量达10.78亿元，同比增长55.2%，反映公司运营效率和渠道打款积极性的提升。
• 聚焦主业，优化资产结构：公司明确将坚果作为第二主业，剥离盈利能力差的子公司，提升整体运营效率。2018年8月和10月分别出售三家子公司，改善资产质量。
• 组织架构优化：公司改革为产品及销售事业部，强化内部管理和激励考核，提升运营效率和团队积极性。
• 新品研发持续推进：山药脆片等新品稳步发力，体现公司创新能力的提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度预计达43.64亿元，同比增长21.1%。
• 归母净利润：预计达3.87亿元，同比增长21.2%。
• 净利率：18Q3净利率为12.6%，同比增长2.7pct。
• 经营性现金流：18Q3达1.31亿元，同比增长48.9%。
• 预收款：18Q3末预收款1.11亿元，环比增长91.2%，显示渠道打款积极。

财务预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为0.76元、0.94元、1.11元。
• PE预测：对应PE分别为21倍、17倍、15倍。
• 目标价：维持目标价19.5元，“推荐”评级。
• 当前价：18年10月29日收盘价为16.21元。

风险提示

• 提价效果不及预期：若提价未能有效传导至终端，可能影响销售。
• 小黄袋推广不及预期：坚果品类增长可能受市场接受度影响。
• 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全隐患，需持续关注。

未来展望

公司业务定位清晰，聚焦瓜子和坚果双主业，通过提价策略和内部管理优化，实现盈利能力的显著提升。同时，公司加大创新投入，提升新品开发能力，增强市场竞争力。

投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级，目标价19.5元。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

主要财务指标

报告来源

• 公司公告
• 华创证券预测

团队介绍

• 研究所所长、首席分析师：董广阳（上海财经大学硕士，曾任职招商证券，2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师第一名）
• 组长、高级分析师：方振（复旦大学经济学硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）

分析师声明

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