20220718-东兴证券-长城汽车-601633.SH-产品结构优化_汇兑收益增厚业绩_7页_692kb

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2022年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为53-59亿元，同比增长50.2%-67.2%。公司业绩增长主要得益于产品结构优化和汇兑收益增加。其中，产品结构优化提升了单车售价和毛利率，而汇兑收益则主要源于卢布升值带来的非经营性损益。

主要观点

• 产品结构优化：公司通过智能化产品和技术平台（柠檬混动DHT、坦克平台、咖啡智能）的推广，提升了产品结构质量，智能化车型占比由2021年的74%提升至2022年的85%，20万元以上车型占比也有所增加。
• 下半年新车周期：预计2022年下半年将推出多款电动化、智能化新品，包括哈弗品牌的酷狗和H6混动、魏牌的拿铁DHT-PHEV和圆梦、欧拉品牌的芭蕾猫、闪电猫和朋克猫等，进一步丰富产品矩阵。
• 商业模式转型：公司正从“汽车制造企业”向“用户服务运营企业”转型，通过“产品+软件+服务”的商业模式，增强对市场需求的挖掘能力。
• 核心技术积累：公司在电动化、智能化领域持续投入，多项技术已应用于产品，如柠檬DHT混动技术、氢能技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力总成等，为长期转型提供支撑。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3亿元、110.8亿元和126.5亿元，对应EPS分别为0.94元、1.20元和1.37元，2022年7月15日收盘价对应的PE分别为37倍、29倍和25倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 业绩增长驱动因素：产品结构优化和汇兑收益。
• 财务表现：
  • 营业收入：预计2022年为177631百万元，同比增长30.22%。
  • 归母净利润：预计2022年为8725百万元，同比增长29.72%。
  • 毛利率：预计2022年为16.19%，较2021年略有提升。
  • 净利率：预计2022年为4.91%，略有下降。
  • ROE：预计2022年为12.82%，持续提升。
• 市场与估值：
  • 总市值：3198.13亿元。
  • 流通市值：2111.45亿元。
  • PE估值：2022年7月15日收盘价对应的PE分别为37倍、29倍和25倍。
  • PB估值：2022年7月15日收盘价对应的PB分别为4.7倍、4.1倍和3.5倍。
• 风险提示：
  • 行业缺芯缓解情况不及预期；
  • 乘用车销量不及预期；
  • 原材料价格上涨；
  • 新能源技术发展不及预期。

未来重大事项

• 中报披露时间：预计2022年8月31日披露2022年中报。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%-15%）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

公司简介

长城汽车是全球知名的SUV制造企业，拥有先进的企业文化和管理团队，经营质量在国内汽车行业首屈一指。

财务指标预测

估值比率

风险提示与免责声明

• 风险提示：行业缺芯缓解情况、乘用车销量、原材料价格、新能源技术发展等。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。