建筑行业2017年三季报回顾：园林PPP高成长持续-20171113-新时代证券-29页-1mb

报告摘要

园林PPP高成长持续——建筑行业2017年三季报回顾总结

核心内容概述

2017年前三季度，宏观经济形势好转，房地产及基建投资保持稳定增长，PPP模式的推广带动了建筑行业整体业绩提升。园林工程板块因PPP订单加速落地，成为增长最快的细分领域，设计板块盈利能力增强，而央企则因低估值及政策利好受到关注。装饰工程板块受益于消费升级和租赁住房政策，业绩改善预期增强。尽管整体现金流有所减弱，但第四季度回款有望改善。

主要观点

宏观经济与行业趋势：2017年前三季度国内生产总值同比增长6.9%，固定资产投资增速略降，但PPP项目落地率上升，带动建筑行业业绩提升。
园林工程高增长：园林工程板块营收同比增长67.27%，归母净利同比增长105.54%，成为建筑行业增速最快的板块，主要受益于PPP模式和生态文明建设。
央企受益于政策利好：建筑央企因基建投资加码和“一带一路”战略，订单充足，未来业绩有望持续增长。
装饰工程改善预期：装饰工程板块因居民消费升级和租赁住房政策，业绩改善预期强烈。
现金流与资产负债率：尽管第三季度经营性现金流整体偏弱，但第四季度有望改善，行业资产负债率总体下降。

关键信息

PPP项目落地情况：截至2017年9月底，全国PPP入库项目投资额达17.8万亿元，落地率35.2%，PPP项目成为推动行业增长的重要手段。
细分板块表现：
- 园林工程：第三季度营收增长67.27%，净利率10.78%，毛利率26.5%。
- 一带一路：营收同比增长10.66%，净利率3.09%，资产负债率78.72%。
- 装饰工程：营收同比增长12.2%，净利率5.57%，收现比提升。
- 设计：营收同比增长23.34%，净利率9.37%，但经营性现金流净流出。
- 化工工程：营收同比增长9.27%，净利率4.77%，但经营性现金流恶化。
- 钢结构：营收同比增长30.04%，净利率5.14%，资产负债率下降。
重点推荐标的：
- 三白马：蒙草生态、铁汉生态、东方园林。
- 三黑马：东华科技、美晨科技、云投生态。
- 华南四小龙：岭南园林、棕榈股份、文科园林、海南瑞泽。
- 央企七剑：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、中国化学。
- 其他推荐：广田集团、奇信股份。

风险提示

固定资产投资下行。
PPP项目落地不及预期。
房地产销售下滑。

行业与指数对比图

证券代码	公司名称	股价	EPS 2016	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016	PE 2017E	PE 2018E	投资评级
300355.SZ	蒙草生态	12.27	0.34	0.63	0.95	37.4	20.1	13.3	强烈推荐
300197.SZ	铁汉生态	13.02	0.34	0.54	0.74	44.8	28.3	20.8	强烈推荐
002310.SZ	东方园林	20.27	0.48	0.80	1.14	44.7	27.2	18.9	强烈推荐
002140.SZ	东华科技	11.92	0.18	0.26	0.37	65.3	46.6	32.6	强烈推荐
300237.SZ	美晨科技	14.95	0.55	0.85	1.27	29.7	19.4	13.0	强烈推荐
002200.SZ	云投生态	17.13	-0.14	0.82	1.09	121.30	21.03	15.77	推荐
002717.SZ	岭南园林	26.83	0.63	1.26	1.82	44.5	22.2	15.4	推荐
002431.SZ	棕榈股份	9.49	0.09	0.24	0.33	108.9	40.5	29.2	推荐
002775.SZ	文科园林	22.21	0.56	1.01	1.43	40.2	22.3	15.8	推荐
002596.SZ	海南瑞泽	11.41	0.22	0.26	0.46	52.0	43.0	24.5	推荐
002482.SZ	广田集团	8.58	0.26	0.35	0.47	35.8	26.9	19.8	推荐
002781.SZ	奇信股份	29.11	0.48	0.74	0.97	60.8	39.5	30.4	推荐