20181012-申万宏源-纺织服装行业2018年三季报业绩前瞻_线下消费平淡线上承压_纺织制造景气提升_4页_642kb

纺织服装行业2018年三季报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2018年纺织服装行业的三季度业绩表现及投资前景，指出行业整体处于估值探底阶段，但部分细分领域和龙头企业表现良好，具备投资价值。

主要观点

1. 线下消费平稳，线上承压

   • 品牌服饰线下零售增速环比提升，部分龙头公司预计在中秋消费带动下增速进一步提升。
   • 电商消费增速放缓，进入存量竞争阶段，品牌服饰线上增长低于预期。

2. 纺织制造景气提升

   • 纺织品出口保持回暖，服装出口略有下降。
   • 棉价回落，但预计未来棉价上涨将释放业绩弹性。
   • 汇率贬值对利润端形成利好，推动纺织制造业绩环比增长。

3. 细分领域龙头表现突出

   • 高端运动时尚品牌如比音勒芬表现超预期，门店扩容带动同店增长。
   • 大众服饰龙头如海澜之家、森马服饰业绩稳定，估值处于底部。
   • 电商板块中，跨境通、南极电商增长显著，开润股份在2B新零售领域表现强劲。

4. 化妆品与家纺稳步增长

   • 化妆品零售增速持续领跑社零数据，珀莱雅、上海家化等公司增长符合预期。
   • 家纺行业线下稳步增长，渠道优化推动销售扩容，线上仍处调整期。

关键信息

行业整体趋势

• 三季度服装零售消费尚未出现行业性拐点，但部分细分领域和龙头企业表现亮眼。
• 品牌服饰线下增长平稳，线上增速放缓，预计未来将逐步回归理性增长。
• 纺织制造景气度提升，受益于棉价上涨和汇率贬值。

投资建议

• 重点推荐：
  • 高端时尚：比音勒芬，受益于高端休闲服饰需求良好及门店扩张。
  • 大众服饰龙头：海澜之家、森马服饰，线下增长稳定，估值处于底部。
  • 纺织制造龙头：百隆东方，海外产能持续释放，业绩弹性显著。
  • 电商龙头：跨境通、南极电商，线上销售增长强劲，具备持续潜力。

估值与盈利预测

• 行业整体估值处于低位，部分公司盈利增速显著。
• 部分公司如比音勒芬、南极电商等预计三季度净利润增速在30%以上。
• 海澜之家、森马服饰等公司增速在0-30%之间，但业绩稳定，具备投资价值。

表格摘要

表1：纺织服装行业2018年三季报业绩前瞻

表2：纺织服装行业2018年估值比较

风险提示

• 零售消费环境恶化可能对行业整体表现产生负面影响。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
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