纺织服装行业月度报告：关注基本面较好的子板块超跌龙头-20181203-财富证券-10页

报告摘要

纺织服装行业月度报告总结

核心内容

本报告为2018年12月3日发布的纺织服装行业月度分析，主要分析了行业近期的表现、估值变化、数据跟踪及风险提示。报告指出，尽管市场对内外消费承压存在预期，但纺织服装板块在11月表现出色，大幅跑赢大盘，显示出阶段性修复迹象。行业评级维持“同步大市”，建议关注基本面较好、回调幅度较大的子板块龙头以及业绩确定性高、估值安全边际充足的个股。

主要观点

行业表现：
11月，纺织服装板块上涨5.62%，在申万28个行业中排名第5，跑赢沪深300指数5.02个百分点，显示出较强的市场表现。
板块结构：
制造端与品牌端表现均衡，12个三级子板块均上涨。其中，丝绸、家纺、休闲服装涨幅较大，分别上涨17.15%、11.77%、9.56%。男装、鞋帽、其他纺织板块涨幅较小。
估值变化：
11月末，纺织服装板块整体法估值为17.46倍，较上月提升5.27%，相对全部A股溢价37.71%；中位法估值为21.17倍，相对全部A股折价21.72%。除毛纺板块外，其他子板块估值均有提升，尤其是丝绸和家纺板块。
市场修复：
11月板块的上涨被视为前期超跌后的阶段性修复，预计消费疲软对业绩的影响将逐步传导至中上游，板块仍存在被动补库存现象，因此建议以中长期配置为主。
重点标的：
- 开润股份：产品开发速度快，供应链能力强，具有打造极致单品的经验。
- 新野纺织：白纱产销龙头，业绩增长略超预期。
- 航民股份：印染龙头，内生成长稳健，经营安全边际提升。
- 华孚时尚：全球色纺纱龙头，产能驱动业绩增长，产业链布局可期。
- 天创时尚：代理品牌及互联网营销表现亮眼，品牌运营能力强。
- 海澜之家：低估值白马龙头，品牌形象提升，毛利率增长明显。
- 歌力思：中高端女装品牌，品牌运营能力强，未来增长空间较大。

关键信息

行业数据

消费数据：10月社零数据环比表现较好，略超预期，但同比降幅仍超过10%。Q4和Q1是传统电商旺季，冬季利好高单价服饰销售。
出口数据：10月出口金额环比减少，但同比保持稳健增长。主要终端纺织品出口金额环比下降11.42%，但同比增长11.92%。
原材料价格：
- 内棉价格继续回落，外棉价格波动。
- 化纤、茧丝、染料等原材料价格普跌，其中干茧价格环比下跌3.91%，生丝价格环比下跌4.20%。
- 染料月均价继续回落，分散染料月均价下跌3.61%，活性染料月均价回落4.65%。
景气指数：
- 家纺行业景气指数提升，社零数据环比向好。
- 中国棉纺织行业景气指数为47.58，环比下降0.6；产品销售指数为48.94，环比提升1.67。
- 柯桥纺织总景气指数环比下降17.12，通州家纺景气指数环比提升1.81，盛泽丝绸景气指数环比下降2.57。

行业资讯

棉花预测数据：中美农业部均下调了2018/2019年度棉花产量和消费量预测值，中国棉花供需相对坚挺。
时尚动态：
- InnoBrand 2018品牌创新大赛中，“疯狂小狗”获冠军，“ALL COMES FROM NOTHING”和“大筱姐 KASMASE”分别获得亚军和季军。
- GUCCI计划于2019年推出首款高级珠宝系列，全部在意大利本土生产。
- Esprit宣布将动用15-17亿港元推进重组计划，重点放在批发业务和中国市场。
- 开云集团将旗下品牌官网电商业务收归自营，结束与YNAP连续7年的合作。
- LVMH新增女鞋、男鞋和零售三项课程，强化工匠培训。

风险提示

内外消费疲软：市场对消费承压的预期影响板块表现。
战略推进不及预期：企业战略实施效果可能低于预期。
项目投产不及预期：新项目可能未能如期投产。
政策风险：相关政策变化可能对行业造成影响。
汇率风险：汇率波动可能影响出口业务。

投资评级

行业评级：维持“同步大市”。
股票评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。