金融工程量化风格：关注两会下小盘行情-20200524-广发证券-25页_1mb

金融工程报告总结：关注两会下小盘行情

核心内容

本报告聚焦于2020年5月A股市场的风格分析与展望，结合历史数据、资金流向、宏观事件和估值水平等多个维度，对市场风格进行量化分析，并提出相应的投资策略建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 宽基指数表现：本周市场整体下跌，但大盘指数（如沪深300）表现出一定韧性，中证500和创业板指跌幅较大。
• 风格表现：盈利和质量风格表现显著，价量风格由反转风格转向动量风格，但动量风格有效性环比减弱。
• 资金流向：融资、北上资金继续流入中盘板块，而小盘指数如创业板指出现小幅流出。
• 行业表现：商业贸易板块因拼多多、京东等公司一季度报告超预期而微涨，TMT板块因华为事件影响跌幅较大。

2. 量化风格展望

（一）日历效应

• 历年数据显示，5月价值风格失效程度较高，盈利质量类风格表现显著。
• 建议关注两会期间小盘行情，尤其是中证1000等小盘指数，其在两会后10个交易日内平均超额收益约为0.7%。

（二）分化度

• 2020年4月底，市场分化度回落，建议加大盈利和成长风格的暴露，降低价值风格的配置比例。

（三）资金流向

• 主力资金：以流出为主，大盘指数流出比率相对更高。
• 北上资金：中大盘指数如沪深300、中证200流入比率较高。
• 融资资金：偏好中大盘指数，小盘指数如创业板指小幅流出。
• 风格资金流：推荐超配低流动金额风格及高流动负债率风格。

（四）盈利预测

• 沪深300、创业板指及中小板指的盈利预测持续走弱，但创业板指盈利预测有所企稳，相比沪深300具有一定优势。

（五）估值水平

• 各指数估值水平有所回落，创业板指PE(TTM)处于历史约30%分位，绝对估值约45倍，显示出一定的修复空间。
• 中证200和中证500指数估值处于历史约20%分位，相对较低。

（六）宏观事件

• 【A股新增开户数突破12个月布林带上界】触发后，六个月股价反转风格有效概率为76%，平均IC为-7.3%。
• 【PPI同比预测值最近12个月新低】触发后，销售净利率风格有效概率为67%，平均IC为2.5%。
• 建议关注盈利风格及股价反转风格组合。

关键信息

1. 投资策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：基于沪深300成分股，选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，构建组合。
• 策略表现：自2017年以来，策略获得13.5%的超额年化收益，信息比1.07，胜率56.1%，最大回撤17.4%。
• 2020年5月表现：累计超额收益2.3%。

2. 风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，市场波动不确定性可能导致策略失效。

图表索引（摘要）

• 图1：2020年5月不同宽基指数表现
• 图3：2005年-2019年两会召开后，中证1000相比沪深300平均超额约0.7%
• 图10：5月风格规律（IC表现）
• 图12：分化度历史变化
• 图14：周度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图19：不同指数年度预测净利润时间序列（亿元）
• 图20：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图
• 图21：主要指数的市净率（LF）历史分位图
• 图22：销售净利率因子：PPI同比预测值最近12个月新低
• 图24：六个月股价反转因子：A股新增开户数突破12个月布林带上界
• 图27：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

表格索引（摘要）

• 表1：主要宽基指数的PE(TTM)及其历史分位情况
• 表2：主要宽基指数的PB(LF)及其历史分位情况
• 表3：部分最新触发宏观事件及5月份推荐风格
• 表4：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

投资建议

• 在市场整体下跌的背景下，小盘风格（如中证1000）表现优于大盘（如沪深300）。
• 融资及北上资金仍偏向中小盘板块，建议关注小盘风格。
• 盈利、质量风格表现显著，基本面风格具有相对价值。
• 建议关注盈利风格及股价反转风格组合。

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年。
• 郭圳滨：研究助理，中山大学硕士，2018年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明与权益披露

• 本报告由广发证券股份有限公司及其关联机构制作。
• 广发证券及其关联机构不保证报告的准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能包含与期货合约价格相关的事实历史信息，仅用于研究分析。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

版权声明

• 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。