20211102-光大证券-金融工程量化月报_抱团风格回暖_北向资金持续加仓新能源_15页_860kb

2021年11月金融工程量化月报总结

核心内容概览

本报告为2021年11月的金融工程量化月报，主要分析了北向资金的变动趋势、配置型与交易型资金的行业差异、PB-ROE-50策略的表现，以及高负债与高财务成本负担率的负面清单。报告还包含对策略的构建方法和相关风险提示。

主要观点

北向资金追踪

• 总体趋势：北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场上涨时流入规模大，行情不振时净流入减少。
• 2021年10月表现：万得全A指数小幅上涨0.34%，北向资金净流入超300亿元，其中沪股通净买入222.74亿元，深股通净买入105.66亿元。
• 行业配置差异：电力设备及新能源行业获得最大规模净流入，而建材行业遭受最大规模净卖出。配置盘和交易盘在行业上的净流入存在明显差异，配置盘偏向于食品饮料、电力设备及新能源，交易盘偏向于电力设备及新能源、电子和医药。
• 资金类型：配置型资金倾向于长期持有和价值投资，交易型资金则倾向于高频交易赚取市场定价误差。

抱团基金分离度跟踪

• 分离度指标：作为基金抱团程度的代理变量，分离度反映基金组合收益的分散程度。分离度越高，基金之间分歧越大。
• 2021年10月表现：抱团基金分离度大幅上行，处于近4年历史高位，表明基金之间观点出现明显分歧。
• 近期表现：抱团股与基金小幅反弹，相对于中证全指表现较好。

PB-ROE-50策略跟踪

• 策略原理：基于PB-ROE定价模型，寻找预期差并叠加超预期因子增强收益。
• 业绩表现：2021年年初以来，该策略在中证500、中证800和全市场股票池中均表现优异，分别获得超额收益26.36%、24.50%和18.77%。
• 10月回撤：策略在10月出现回撤，基于中证500股票池获得超额收益-5.93%，中证800股票池获得-6.92%，全市场股票池获得-8.06%。
• 持仓情况：策略在不同股票池中选择的股票略有不同，主要集中在电力设备及新能源、消费类、医药等领域。

关键信息

北向资金行业分布

PB-ROE-50策略表现

负面清单

有息负债率高

• 宽松有息负债率排名前30：中毅达、天齐锂业、亚星客车、台海核电、现代投资、立昂微、ST文化在传统口径下排名在100以后。
• 示例股票：
  • 吉药控股（宽松有息负债率67.60%）
  • 獐子岛（58.38%）
  • 中毅达（56.74%）

财务成本负担率高

• 财务成本负担率高于10倍：皇庭国际、天保基建、安妮股份、得润电子、龙洲股份、合力泰、永福股份。
• 示例股票：
  • 皇庭国际（151.08倍）
  • 天保基建（39.15倍）
  • 安妮股份（23.66倍）

风险提示

• 模型风险：报告结果基于模型和历史数据，模型存在失效的风险，历史数据可能无法重复验证。
• 数据局限性：分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

策略构建方法

1. PB-ROE模型：基于Wilcox（1984）的数学推导，得出市净率（PB）与净资产收益率（ROE）的线性关系。
2. 超预期因子：
   • SUE因子：基于PEAD现象，计算实际业绩与预期业绩的偏离度。
   • JOR因子：衡量市场对业绩的反应程度，通过财报发布后股票跳空幅度计算。
3. 质优股因子：
   • ROIC增强因子：包括ROIC的持续性、成长性和稳定性。
   • 毛利率因子：总资产毛利率和营收毛利率的等权合成。
   • DELTAROE因子：衡量ROE同比增长率。

附录信息

• 策略构造流程：
  • 通过回归分析计算残差项，筛选出向下偏离较大的股票。
  • 最终选出200只股票作为初选池。
  • 基于两个超预期因子和三个质优股因子对股票等权重打分，选出排名前50只股票构成最终投资组合。
• 行业及公司评级体系：
  • 投资评级包括买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
  • 基准指数包括沪深300、中小板指、创业板指、新三板指数、恒生指数等。

法律声明

• 报告制作方：光大证券股份有限公司。
• 分析师信息：祁嫣然，执业证书编号S0930521070001，联系方式：010-56513031，qihanran@ebscn.com。
• 免责声明：报告基于合法信息，不保证信息的准确性与完整性，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。