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国泰海通证券研究报告总结：5月建议超配小盘和价值风格，中长期继续看好小盘、成长风格

核心内容概览

本报告围绕大小盘风格轮动、价值成长风格轮动以及风格因子表现进行跟踪分析，结合量化模型信号提出5月投资建议，并对中长期趋势做出展望。

月度策略建议

大小盘风格轮动

• 月度观点：4月底量化模型信号为0.17，指向小盘风格。历史数据显示，5月小盘风格相对占优。
• 建议：5月建议超配小盘风格。
• 中长期观点：当前市值因子估值价差为0.98，近期有所上升，但距离历史顶部区域 $1.7\sim 2.6$ 仍有距离，中长期并不拥挤，继续看好小盘风格。
• 策略表现：截至4月底，模型本年收益为 $9.66%$，相对等权基准（ $6.83%$）的超额收益为 $2.83%$。结合主观观点的策略收益同样为 $9.66%$，超额收益 $2.83%$。

价值成长风格轮动

• 月度观点：4月底量化模型信号为-0.67，建议5月超配价值风格。
• 中长期观点：未来一年更看好成长风格。
• 策略表现：截至4月底，模型收益为 $3.75%$，相对等权基准（ $6.16%$）的超额收益为 $-2.12%$。

风格因子表现跟踪

本月因子表现

• 正向收益较高：波动率、动量因子。
• 负向收益较高：流动性、质量因子。

本年因子表现

• 正向收益较高：动量、波动率因子。
• 负向收益较高：质量、大市值因子。

24个风格因子表现

• 本月正向收益较高：动量、贝塔、短期反转因子。
• 本月负向收益较高：残差波动、流动性、投资质量因子。
• 本年正向收益较高：动量、贝塔、长期反转因子。
• 本年负向收益较高：残差波动、投资质量、行业动量因子。

因子协方差矩阵更新

• 核心内容：股票协方差矩阵估计是组合风险预测的基础，通过多因子模型可将其拆解为因子协方差矩阵与股票特质风险矩阵的结合，从而提高估计准确性。
• 更新信息：报告更新了最新一期（2026/04/30）的因子协方差矩阵。
• 构建详情：详见报告《A股风险模型实践：股票协方差矩阵估计篇_20240530》。

风险提示

• 量化模型基于历史数据构建，存在历史规律失效的风险。

报告信息

• 报告名称：5月建议超配小盘和价值风格，中长期继续看好小盘、成长风格
• 报告日期：2026.05.04
• 报告作者：
  • 郑雅斌（分析师），登记编号：S0880525040105
  • 张雪杰（分析师），登记编号：S0880522040001
  • 朱惠东（分析师），登记编号：S0880525070025

其他信息

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