广发证券-A股量化风格：3月分化加大，小盘成长风格或增强-20200301-24页_1mb

报告摘要

本报告对2020年2月A股市场风格进行了回顾，并结合量化模型与宏观数据对未来3月份的风格趋势进行了展望。核心内容包括市场风格回顾、量化风格展望、风格策略推荐及风险提示。

宽基指数表现回顾：
- 小盘指数优于大盘指数，创业板指上涨 $7.5%$，沪深300下跌 $2.3%$，上证综指下跌 $3.2%$，上证50下跌 $3.8%$。
- 资金持续流入A股市场，偏好创业板指等小盘指数。
- 股价动量风格表现显著，盈利、成长风格逐渐走弱。
主流风格表现一览：
- 全市场风格：2019年一季度，小盘股受青睐，反转风格显著；二季度盈利、成长风格有效；三季度盈利、成长风格显著，价值风格失效；四季度市场偏好动量风格。
- 大盘股风格：2019年一季度，小盘风格占优；二季度盈利、成长风格有效；三季度盈利风格显著；四季度动量风格表现突出。
- 小盘股风格：2019年一季度，小盘反转风格显著；二季度盈利、成长风格有效；三季度盈利、成长风格显著，价值风格失效；四季度市场偏好动量风格。
行业内风格比较：
- 通信、计算机等TMT行业涨幅靠前，成长风格占优。
- 通信行业中盈利、成长风格显著性高于全市场。
- 计算机行业中偏好交易活跃度较低、具有上涨趋势的个股。

日历效应看风格：
- 3月份价值风格表现或修复，盈利成长风格或失效，小盘反转风格占优可能性扩大。
- 历史上一季度小盘及超跌反转风格表现显著。
分化度看风格：
- 2020年2月A股分化度为 $11.8%$，超过阈值 $8%$，风格发生反转概率加大。
- 建议关注价值风格、小市值风格及股价反转风格。
资金流向看风格：
- 资金持续流入中小盘指数如中证500及创业板，流出上证50等大盘指数。
- 北上资金流入上证50、创业板指等，流出中证500、中小板指等中盘指数。
- 融资资金流入中小盘指数，流出大盘指数。
盈利预测看风格：
- 沪深300指数、创业板指数和中小板指数的盈利预测持续走弱。
- 2020年2月后，中小板指和创业板指盈利预测持续上升，沪深300继续下降。
估值角度看风格：
- 创业板指市盈率（TTM）处于历史约 $33.4%$ 分位，绝对估值约45倍。
- 大盘指数如沪深300市盈率（TTM）处于下降趋势，市净率（LF）也处于历史较低水平。
宏观事件看风格：
- 【PMI突破9个月布林带下界】：主营业务收入增长率风格有效概率为 $71%$，平均IC达 $1.9%$。
- 【当月新增人民币贷款突破6个月布林带上界】：流通市值风格有效概率为 $84%$，平均IC达 $-11.1%$。
- 推荐关注高成长、小市值风格组合。

策略规则：
- 选股范围：沪深300指数成分股。
- 策略构建：选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权重。
- 策略风格：适用继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。
策略表现：
- 自2017年以来，策略获得年化超额收益 $8.74%$，信息比 $0.72$，胜率 $55.26%$。
- 2020年2月累计超额收益为 $-1.70%$。
- 累积最大回撤为 $17.37%$，月换手率为 $27.72%$，个股数量为15只。