20250105-国盛证券-纺织服饰行业周专题_CK母公司PVH集团FY2024Q3营收同比下降5_优于公司预期_13页_1022kb

纺织服饰行业周报总结

本周专题：CK母公司PVH集团业绩表现

• 营收业绩：PVH集团母公司CK2024年第三季度（9-11月）营收同比下降5%至225.5亿美元，优于公司此前预期（指引为下降6%-7%）。主要因出售女性内衣业务及批发业务销售下滑。
• 毛利率提升：毛利率同比提升17个百分点至58.4%，主要受益于渠道结构变动及毛利率优化，但批发业务销售收入骤降。
• 存货情况：截至2024Q3末，公司存货同比增长9%至160.8亿美元，主要由于提前到货的货品。
• 地区分析：
  • 欧洲：营收同比下降4%，直营店增长低单位数，批发业务下滑。新品推出带动秋季产品销售提升。
  • 亚太：营收同比增长3%，电商增长强劲，但中国、澳洲市场宏观波动压制线下销售。
  • 北美：Tommy Hilfiger与Calvin Klein合计营收下降6%，发货节奏调整影响短期表现。

本周观点与投资建议

• 品牌服饰：

  • 2024年整体服装零售额同比下降4%，PVH集团预计2025年将逐步复苏。
  • 推荐：安踏体育（2025年PE 14倍）；稳健医疗、比音勒芬、滔搏（PE 22/11/12倍）；波司登、森马服饰（PE 11/14倍）。
  • 关注家纺标的：罗莱生活、富安娜（PE 14/13倍）。

• 服饰制造：

  • 海外品牌补库存带动纺织制造业回升，重点公司净利润同比增长显著。
  • 推荐：华利集团（2025年PE 20倍）、伟星股份（PE 19倍）、申洲国际（PE 13倍）。

• 黄金珠宝：

  • 预计2025年消费复苏带动业绩反弹，关注 周大福、老凤祥、潮宏基（PE 11/12/12倍）。

其他板块分析：家纺、零售

• 海澜之家：主品牌收入短暂承压，但京东奥莱等新业务表现出增长潜力，Pe 13倍，维持“买入”评级。
• 奥莱业态：我国奥莱市场规模快速增长（CAGR 6.3%），有望推动海澜之家等品牌拓展零售新渠道。

行业与政策动态

• 消费数据：2024年服装零售额同比下降4%，反映消费需求疲软，但奥莱与折扣业务增长稳健。
• 冰雪运动政策：国家推动冰雪经济发展，利好冰雪服装与装备制造业。
• 原材料趋势：国内棉花价格波动，内外价差扩大，短期对纺织制造企业成本构成压力。

风险提示

1. 消费疲软、门店扩张慢于预期；
2. 电商渠道销售未达预期；
3. 存货周转放缓与现金流压力；
4. 汇率波动风险、行业兼并对供应链影响。

🔚 [报告结束]