20180713-华泰证券-6月份信贷金融数据点评_信贷社融分化_坚定货币政策转向_2页_323kb

2018年7月宏观研究动态总结

核心内容概述

2018年7月的宏观研究报告主要围绕信贷、社融及M2数据展开分析，评估当前货币政策的走向，并提示未来可能的政策调整方向。报告指出，6月份信贷与社融数据呈现出分化趋势，反映出经济下行压力逐步显现，货币政策正在向稳健灵活适度转变。

主要观点

• 信贷数据反弹：6月份人民币信贷新增1.84万亿元，同比增长12.7%，略高于预期。这一反弹主要归因于MPA考核下宏观经济热度下降带来的信贷额度增加。
• 社融增速放缓：6月份社融新增1.18万亿元，增速降至9.8%，低于预期的10%。这表明表外转表内趋势未能完全对冲社融增速下行压力。
• 货币政策转向：央行已从稳健中性转向稳健灵活适度，关注社融增速的潜在风险，未来边际宽松概率提高。
• M2增速回落：6月份M2增速为8%，M1增速为6.6%。M2增速未企稳，预计未来将有1-2次定向降准操作，以对冲社融与M2增速下行的压力。
• 关注政治局会议：报告提示关注7月下旬召开的中央政治局会议，特别是去杠杆政策是否会因中美贸易摩擦而有所缓和，这对社融与M2增速将产生重要影响。
• 利率债配置建议：建议投资者关注利率债的配置机会，以应对未来可能的货币政策宽松。

关键信息

信贷数据

• 6月人民币贷款增加1.84万亿元，同比增速12.7%
• 上半年累计新增人民币贷款9.03万亿元
• 分部门来看：
  • 住户部门贷款增加3.6万亿元
  • 非金融企业及机关团体贷款增加5.17万亿元
  • 非银行业金融机构贷款增加2334亿元

社融数据

• 6月社融新增1.18万亿元，增速9.8%
• 各项融资数据：
  • 人民币贷款同比12.7%
  • 外币贷款同比-3.4%
  • 委托贷款同比-4.6%
  • 信托贷款同比10.1%
  • 未贴现的银行承兑汇票同比-6.7%
  • 企业债券同比8.7%
  • 境内股票融资同比11.2%

M2数据

• 6月M2增速为8%，M1增速为6.6%
• M2增速未企稳，未来或有1-2次定向降准操作，以对冲增速下行

风险提示

• 中美贸易摩擦：可能对我国货币政策产生不确定性影响。
• 美联储加息节奏：存在不确定性，可能对我国货币政策造成干扰。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 李超：研究员，执业证书编号S0570516060002，电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
• 宫飞：联系人，电话010-56793970，邮箱gongfei@htsc.com

公司地址

• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032，电话861063211166，传真861063211275，邮箱ht-rd@htsc.com
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