20180612-华泰证券-关于5月份信贷金融数据的点评_社融疲弱_看多利率债_2页_312kb

2018年6月宏观研究动态点评总结

核心内容概述

2018年6月宏观研究重点分析了5月份信贷与社会融资规模数据，指出社融和信贷增速均出现疲软，认为这主要受到表外融资收缩和信用风险事件的影响。同时，分析认为央行货币政策有转向宽松的迹象，可能通过降准和PSL（抵押补充贷款）等手段进行对冲，从而维持市场流动性。

主要观点

• 信贷与社融数据疲弱：5月份人民币贷款增加1.15万亿元，同比增速为12.6%，与4月份增速基本持平。社会融资规模新增7608亿元，增速降至10.3%，低于市场预期。
• 社融疲弱原因：主要由两个因素导致：一是表外票据融资超预期负增长，反映企业现金流紧张；二是信用风险事件增多，导致企业债券直接融资出现负增长。
• M2增速稳定：5月份M2增速为8.3%，M1增速为6%，显示M2与M1的剪刀差继续扩大，表明企业活期存款紧张，融资环境仍偏紧。
• 货币政策转向预期增强：考虑到社融增速下行压力，央行可能采取降准和PSL放量等宽松对冲操作，以缓解市场流动性紧张，维持M2增速稳定。
• 国债收益率判断：维持10年期国债收益率在3.5%左右的判断，认为货币政策转向将对利率债形成支撑。

关键信息

• 信贷数据：
  • 住户部门贷款增加6143亿元，其中短期贷款2220亿元，中长期贷款3923亿元。
  • 非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元。
  • 非银行业金融机构贷款增加142亿元。
• 存款数据：
  • 人民币存款增加1.3万亿元，同比增速为8.9%，低于贷款增速3.7个百分点。
• 社融数据：
  • 社会融资规模新增7608亿元，增速10.3%。
  • 表外融资下降1741亿元，主要因企业票据贴现融资增加。
• 货币政策展望：
  • 央行可能采取降准和PSL放量等宽松措施。
  • 货币政策由稳健中性转向灵活适度。
• 全年社融增速预测：
  • 中性假设下，全年社融增速在9.5% - 10.5%之间。
  • 若央行采取非标回表和恢复债券融资的对冲方式，社融增速可能维持在10.5%左右。

风险提示

• 美联储加息超预期：可能对我国货币政策宽松造成外溢性影响。
• 信用风险持续：企业信用问题可能进一步拖累社融增速，增加市场不确定性。

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评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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