20171015-华泰证券-关于9月份信贷金融数据的点评：信贷悄然加速，消费贷冲击不大_227kb

文档总结

核心内容

本报告是华泰证券于2017年10月15日发布的宏观研究动态点评，主要围绕9月份信贷、社会融资规模（社融）、M2增速等金融数据展开分析，并对四季度经济走势进行展望。

主要观点

1. 信贷数据表现

• 9月信贷增长加快：9月新增贷款1.27万亿元，同比多增600亿元，与预测值基本一致，同比增速达到13.5%。
• 前三季度信贷总量：人民币贷款累计增加11.16万亿元，同比多增9980亿元。
• 居民与企业贷款占比：住户部门贷款增加5.73万亿元，非金融企业及机关团体贷款增加5.73万亿元，两者各占新增贷款的50%。
• 居民贷款受政策影响：由于房地产调控和监管对消费贷流入房地产的限制，预计四季度居民新增贷款将受到冲击。

2. 社融增长趋势

• 9月社融增量：社会融资规模增量为1.82万亿元，同比多增1000亿元，与预测值一致。
• 社融结构变化：银行表内信贷占社融比例为62%，而表外融资受到压缩，表明金融去杠杆政策在持续推进。
• 政策影响：9月30日央行推出普惠金融定向降准政策，预计四季度不会再有其他宽松货币政策出台。

3. M2增速与去杠杆效果

• M2增速维持低位：9月M2同比增速为9.2%，M1增速为14%，略高于预期。
• 去杠杆成效显现：非银金融机构贷款前三季度减少2963亿元，显示金融体系正在去杠杆。
• M2增速低迷原因：货币政策边际收紧及基础货币增速较低是主因，而非M2口径本身的问题。

4. 9月经济表现与展望

• 信贷数据侧面印证经济良好：9月信贷数据超预期，表明经济运行较好。
• 四季度经济预测：维持三、四季度GDP增速分别为6.8%和6.7%的判断。
• PPI与企业盈利：环保限产推升原材料价格，使年内PPI环比均为正值，但同比增速将在10月后回落，企业盈利将随之下降。

关键信息

• 信贷与社融数据：9月信贷和社融均表现良好，但表外融资受到限制，表内信贷仍是银行重点支持对象。
• M2与基础货币：M2增速低位震荡，基础货币同比增速为5.5%，显示货币政策趋紧。
• 经济预测：维持四季度GDP增速在6.7%左右，但需关注PPI和企业盈利的下行趋势。
• 风险提示：环保限产可能对经济产生超预期影响。

评级说明

• 行业评级体系：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级体系：以公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

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