20180814-华泰证券-7月份信贷金融数据点评_兑现国常精神_社融转向有望到来_2页_340kb

2018年8月14日宏观研究动态点评总结

核心内容

本报告围绕2018年7月份信贷与社会融资规模数据展开分析，结合国常会精神和货币政策调整，探讨了当前宏观经济运行态势及未来趋势。

主要观点

• 信贷增速超预期反弹：7月份人民币贷款增加1.45万亿元，同比增速达13.2%，高于预期，显示出商业银行在政策引导下加快了信贷投放。
• 社融增速反弹但增幅有限：尽管社融口径进行了调整，7月份社融新增1.04万亿元，同比增速为10.3%，但表外融资恢复缓慢，显示信用收缩仍在持续。
• M2增速触底反弹：7月份M2增速回升至8.5%，表明货币政策转向初步显现效果，全年M2增速有望达到9.0%以上。
• 外部不确定性影响货币政策：中美贸易摩擦和国内去杠杆形成叠加压力，宏观杠杆率控制成为重要考量，货币政策将保持稳健灵活适度。
• 政策重点转向社融结构调整：下半年央行可能从表内贷款、表外融资和债券融资三方面着手缓解社融信用收缩，推动社融和M2增速迎来拐点。

关键信息

7月份信贷金融数据

• 人民币贷款：增加1.45万亿元，同比增速13.2%
• 住户部门贷款：增加6344亿元，其中短期贷款增加1768亿元，中长期贷款增加4576亿元
• 非金融企业及机关团体贷款：增加6501亿元，短期贷款减少1035亿元，中长期贷款增加4875亿元，票据融资增加2388亿元
• 非银行业金融机构贷款：增加1582亿元

社融口径调整

• 新增社融：1.04万亿元，同比增速10.3%
• 调整内容：将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入统计
• 主要构成：
  • 人民币贷款：增加1.29万亿元
  • 委托贷款：减少950亿元
  • 信托贷款：减少1192亿元
  • 未贴现的银行承兑汇票：减少2744亿元
  • 企业债券净融资：2237亿元

M2与M1增速

• M2增速：8.5%，出现明显反弹
• M1增速：5.1%，与M2增速方向相反，反映企业现金流紧张和房地产销售下行预期

政策导向

• 国常会精神：强调稳增长、保就业，推动货币政策转向
• 政策工具：包括定向降准、社融结构调整等，未来可能进一步通过表内、表外及债券融资改善融资环境

风险提示

• 中美贸易摩擦：不确定性较高，可能对中国经济造成波动
• 货币政策分化：中美货币政策可能出现边际分化，影响国际收支目标

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报告来源

www.baogaoba.xyz

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月行业涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持三类
• 公司评级：以报告发布日后6个月公司股价涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类

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