农药行业研究框架-20200831-国金证券-58页_3mb

资源与环境研究中心 - 基础化工行业研究总结

核心内容

本报告对基础化工行业，尤其是农药行业进行了深度研究，分析了行业发展趋势、价值链分工、跨国公司并购整合、国内行业集中度提升及转基因技术对行业的影响。整体行业研究维持买入评级，认为农药行业具有长期增长潜力。

主要观点

• 农药行业具有刚性需求，是保障农业丰收的重要工具。
• 农药行业是全球产业链分工的典型行业，跨国公司掌控前端研发和终端销售，而中国和印度则专注于原药和中间体的生产。
• 生物农药因环保和食品安全需求快速增长，未来市场前景广阔。
• 转基因技术推动农药企业向产业链多元化发展，对农药需求产生结构性变化。
• 国内农药行业正在经历结构性调整，集中度提升，头部企业通过扩张和技术创新占据更大市场份额。

关键信息

行业概况

• 农药需求较为刚性，全球农药销售额从2008年的423亿美元增长至2018年的604.5亿美元。
• 农药分为创新药、仿制药、中间体和制剂，其中创新药和制剂利润较高。
• 农药主要分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂，三者占比分别为25.32%、43.75%和27.34%。
• 生物农药因其环保和安全特性，市场需求快速增长，预计到2025年将占据全球植保市场10%的份额。

跨国公司并购整合

• 国际农化巨头完成并购整合，形成四大集团：科迪华、拜耳、巴斯夫和先正达集团。
• 头部供应商集中度提升，中国仍是主要的原药和中间体供应国。
• 印度农化市场发展迅速，但其化学基础设施仍不完善，中国仍是主要的农药供应国。

国内行业集中度提升

• 我国农药行业正处于供需再平衡过程中，集中度不断提升。
• 2019年农药登记产品减少93.5%，登记门槛提高，行业竞争趋于有序。
• 环保和安全标准提高，推动行业向集约化、规模化发展。

转基因技术推动发展

• 转基因作物推广带来选择性农药需求增长，如草甘膦、草铵膦等。
• 转基因作物种植面积增长将推动中国农化市场发展。
• 先正达集团的成立标志着我国农药行业向创新药和种子业务的突破。

投资建议

• 推荐农药龙头企业扬农化工、利尔化学、联化科技和中旗股份。
• 这些企业具备增长潜力，分别受益于价值链协同、草铵膦需求增长、医药中间体业务增长和产业链延伸。

风险提示

• 农药需求下滑
• 农药价格下跌
• 转基因推广不及预期
• 安全环保检查

行业发展趋势

• 化学农药研发难度加大，商业化周期延长。
• 生物农药因其环保和安全特性，将成为未来重点发展方向。
• 农药产业链整合加速，推动行业集中度提升。

图表摘要

• 图表 1：2004-2019年全球农药销售额增长趋势。
• 图表 2：世界主要农药需求国。
• 图表 3：2019年全球各地区作物用农药销售额占比。
• 图表 4：果蔬、谷物、大豆、玉米、水稻是农药需求量最大的农作物。
• 图表 5：我国农化产业链环节较为分散。
• 图表 6：2019年四大农化巨头市场份额。
• 图表 7：农药价值链分工。
• 图表 8：国内主要农化上市公司分类。
• 图表 9：农药出口占比在60%以上。
• 图表 10：我国杀虫剂、除草剂和杀菌剂产量。
• 图表 11：全球杀虫剂、除草剂及杀菌剂市场及增幅。
• 图表 12：2019年全球作物农药市场份额占比。
• 图表 13：2019年全球销售额超过2亿美元除草剂。
• 图表 14：2015-2019年创制除草剂品种。
• 图表 15：HPPD除草剂销售额五年期间翻倍。
• 图表 16：HPPD除草剂市场份额不断增长。
• 图表 17：HPPD(F2)除草剂抗性风险低。
• 图表 18：2019年全球销售额超过2亿美元杀菌剂。
• 图表 19：杀菌剂发展史，New SDHI杀菌剂问世。
• 图表 20：2015-2019年推出6种SDHI杀菌剂。
• 图表 21：2019年销售额超过2亿美元杀虫剂。
• 图表 22：高效低毒拟除虫菊酯类、新烟碱类、鱼尼汀受体作用类杀虫剂将成为杀虫剂新的三大支柱。
• 图表 23：2015-2019年13个杀虫(螨)剂创制品种概述。
• 图表 24：生物农药概况。
• 图表 25：微生物农药品种。
• 图表 26：生物化学农药品种。
• 图表 27：植物源农药。
• 图表 28：抗生素农药。
• 图表 29：生物农药下游应用领域，蔬菜和水果占比最大。
• 图表 30：生物农药全球销售额快速增长。
• 图表 31：上市的化学农药数目逐渐降低，生物农药不断上升。
• 图表 32：近年来跨国巨头在生物农药的研究动态。
• 图表 33：近几年生物农药的登记情况。
• 图表 34：单个化学农药从研发到上市经历研究、开发和登记三个过程。
• 图表 35：化学农药研发成本不断提高。
• 图表 36：近十年研发的农药新成分数目在下降。
• 图表 37：化学农药研发投入稳定，成功率不断降低。
• 图表 38：成功上市1个新产品所需研究的化合物数量。
• 图表 39：新有效成分从发现到上市时间延长。
• 图表 40：农化巨头整合形成新格局。
• 图表 41：农化巨头整合带动其原药、中间体供应商集中度提升。
• 图表 42：印度农化产品出口金额稳步增长。
• 图表 43：印度农药使用量远低于中国，国内需求潜力大。
• 图表 44：印度主要农化公司销售额。
• 图表 45：印度四大化工园区位置。
• 图表 46：中国农药中间体需求稳步增长。
• 图表 47：因环保因素中国农药产量下滑。
• 图表 48：我国具有丰富的农药产品品类。
• 图表 49：我国具有完善的化工产业链布局。
• 图表 50：2018年富美实农药销售占比。
• 图表 51：富美实公司收入持续增长。
• 图表 52：科迪华占全球市场份额。
• 图表 53：科迪华公司营业收入情况。
• 图表 54：中农立华原药价格指数。
• 图表 55：行业整合，供求再平衡，农药企业利润恢复到合理水平。
• 图表 56：十家原药企业销售收入及增速。
• 图表 57：十家原药企业归母净利润及增速。
• 图表 58：十家农药企业的毛利率与净利率。
• 图表 59：十家农药企业库存。
• 图表 60：十家农药企业在建工程。
• 图表 61：我国百强企业总销售额变化。
• 图表 62：近年来我国10亿元以上企业个数。
• 图表 63：农化公司逐步往中西部布局第二基地。
• 图表 64：中国农药登记流程。
• 图表 65：2019年与2018年新登记农药数量减少93.5%。
• 图表 66：农药登记数量2019年与2018年降低0.59%。
• 图表 67：微毒/低毒农药登记数量与当年农药登记总量的比值在稳步上升。
• 图表 68：粮食价格——种植预期——农药需求传导链。
• 图表 69：粮食价格与次年播种面积呈现正相关关系。
• 图表 70：作物播种面积改善A股农药企业的盈利。
• 图表 71：主要农作物价格走势。
• 图表 72：粮食价格与上一年产量之间的关系。
• 图表 73：主要粮食作物库存持续下降。
• 图表 74：1996-2013年转基因作物导致全球农药使用量减少。
• 图表 75：美国耐除草剂作物采纳率。
• 图表 76：草甘膦产量与转基因种植面积相关系数0.92。
• 图表 77：美国农民选择种植耐除草剂大豆原因。
• 图表 78：美国农民选择种植耐除草剂棉花原因。
• 图表 79：美国的转基因作物主要为大豆和玉米。
• 图表 80：近年来美国转基因种子获批情况。
• 图表 81：巴西的转基因作物主要为大豆和玉米。
• 图表 82：近年来巴西转基因种子获批情况。
• 图表 83：阿根廷的主要转基因作物为大豆。
• 图表 84：近年来阿根廷转基因种子获批情况。
• 图表 85：加拿大的转基因作物主要为油菜。
• 图表 86：近年来加拿大转基因种子获批情况。
• 图表 87：转基因作物在世界前五大转基因种植国家应用率接近饱和。
• 图表 88：中国转基因作物种植面积较低。
• 图表 89：中国转基因种植面积占比较低。
• 图表 90：孟山都业务之间具有显著协同效应。
• 图表 91：种子业务收入占比不断提升。
• 图表 92：种子业务毛利占比不断提升。
• 图表 93：杜邦先锋农化产业链业务有机结合。
• 图表 94：种子业务构成杜邦先锋农化业务的主要收入来源。
• 图表 95：先正达提供综合作物解决方案。
• 图表 96：先正达销售额情况。
• 图表 97：先正达各业务板块占比。
• 图表 98：2015-2016农化巨头收入整体下滑。
• 图表 99：农化格局呈现新格局。
• 图表 100：拜耳作物科学收入情况。
• 图表 101：拜耳作物科学细分产品收入情况。
• 图表 102：科迪华种子和植保业务收入情况。
• 图表 103：科迪华种子和植保占比情况。
• 图表 104：中国化工和中化集团农化资产合并，实现全产业链整合。
• 图表 105：2019年先正达在全球登记或上市的农药品种。
• 图表 106：2019年先正达、安道麦销售额分地区情况。
• 图表 107：农化市场将由六巨头演变成三分天下格局。
• 图表 108：科迪华主要产品介绍。
• 图表 109：草铵膦远期需求增量测算。
• 图表 110：公司医药中间体合作数量不断增加。
• 图表 111：公司淮北基地未来成长确定性强。

总结

农药行业在环保、食品安全和转基因技术推动下，迎来新的发展机遇。中国作为全球农药生产大国，正通过产业整合和技术创新，提升行业集中度和竞争力。未来，随着转基因作物的推广和生物农药的崛起，农药行业将向多元化、绿色化方向发展，同时行业集中度提升和技术创新将成为主要趋势。