20200831-国金证券-基础化工行业研究_农药行业研究框架_58页_5mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究总结

核心内容

行业概况

• 农药行业是一个以研发为渠道、以销售为导向、产品不断更新换代的行业。
• 农药产业链分为创新药、仿制药、中间体、制剂四个环节，其中跨国公司掌握前端创新药研发和终端制剂销售渠道，而中国和印度则主要承担中间体和原药的生产。
• 农药需求具有刚性，主要用于提高粮食作物单位产量和保证丰收，对农作物保护至关重要。
• 全球农药市场销售额从2004年的约300亿美元增长至2018年的604.5亿美元，年复合增长率约为3.6%。

行业发展趋势

• 转基因技术推动农药行业多元化发展，带动相关配套农药需求增长。
• 生物农药因环保和食品安全需求增长迅速，预计到2025年市值将达到95亿美元，年复合增长率15%-18%。
• 中国是全球农药制造大国，拥有完善的化工产业链和丰富的农药产品品类，原药出口比例超过60%。

主要观点

1. 农药产业链分工

• 全球农药产业链主要由跨国公司掌控前端创新药研发和终端制剂销售，而中国和印度则主要负责原药和中间体的生产。
• 中国农药企业集中在仿制药和中间体制造环节，未来行业将加速向集约化、规模化发展。

2. 农药市场结构

• 杀虫剂、除草剂和杀菌剂是主要农药品种，其中除草剂占比最高（约43.75%）。
• 随着转基因作物的推广，除草剂需求将增长，同时生物农药市场将迎来发展机遇。

3. 国际并购整合

• 国际农化巨头通过并购整合，优化资源配置，将原药和中间体生产环节外包。
• 中国仍是国际农化巨头首选的供应商，具有完善的基础设施和精细化工合成能力。

4. 国内行业集中度提升

• 由于环保、安全要求提升，以及农药登记门槛提高，国内农药行业集中度将不断提升。
• 头部企业通过扩张产能抢占市场份额，预计未来行业整体盈利将回归合理水平。

关键信息

转基因推动多元化发展

• 转基因作物的推广将带动选择性农药需求增长，如草甘膦、草铵膦等。
• 中国转基因作物种植面积较低，未来有望提升。
• 先正达集团的成立将推动我国农药行业由大到强的跨越，补齐创新药和种子短板。

投资建议

• 推荐农药龙头企业：扬农化工、利尔化学、联化科技、中旗股份。
• 这些企业具备良好的成长性和竞争优势，受益于转基因和行业整合。

风险提示

• 农药需求下滑、价格下跌、转基因推广不及预期、安全环保检查。

图表目录（关键信息）

• 图表1：2004-2019年全球农药销售额
• 图表2：世界主要农药需求国
• 图表3：2019年全球各地区作物用农药销售额占比
• 图表4：果蔬、谷物、大豆、玉米、水稻是农药需求量最大的农作物
• 图表5：与海外农化产业相比，我国农化产业链环节较为分散
• 图表6：2019年四大农化巨头市场份额
• 图表7：农药价值链分工
• 图表8：国内主要农化上市公司分类
• 图表9：农药出口占比在60%以上
• 图表10：我国杀虫剂、除草剂、杀菌剂产量
• 图表11：全球杀虫剂、除草剂及杀菌剂市场及增幅
• 图表12：2019年全球作物农药市场份额占比
• 图表13：2019年销售额超过2亿美元除草剂
• 图表14：2015-2019年创制除草剂品种
• 图表15：HPPD除草剂销售额五年期间翻倍
• 图表16：HPPD除草剂市场份额不断增长
• 图表17：HPPD(F2)除草剂抗性风险低
• 图表18：2019年全球销售额超过2亿美元杀菌剂
• 图表19：杀菌剂发展史，New SDHI杀菌剂问世
• 图表20：2015年到2019年推出6种SDHI杀菌剂
• 图表21：2019年销售额超过2亿美元杀虫剂
• 图表22：高效低毒拟除虫菊酯类、新烟碱类、鱼尼汀受体作用类杀虫剂将成为杀虫剂新的三大支柱
• 图表23：2015-2019年13个杀虫(螨)剂创制品种概述
• 图表24：生物农药概况
• 图表25：微生物农药品种
• 图表26：生物化学农药品种
• 图表27：植物源农药
• 图表28：抗生素农药
• 图表29：生物农药下游应用领域，蔬菜和水果占比最大
• 图表30：生物农药全球销售额快速增长
• 图表31：上市的化学农药数目逐渐降低，生物农药不断上升
• 图表32：近年来跨国巨头在生物农药的研究动态
• 图表33：近几年生物农药的登记情况
• 图表34：单个化学农药从研发到上市经历研究、开发和登记三个过程
• 图表35：化学农药研发成本不断提高
• 图表36：近十年研发的农药新成分数目在下降
• 图表37：化学农药研发投入稳定，成功率不断降低
• 图表38：成功上市1个新产品所需研究的化合物数量
• 图表39：新有效成分从发现到上市时间延长
• 图表40：农化巨头整合形成新格局
• 图表41：农化巨头整合带动其原药、中间体供应商集中度提升
• 图表42：印度农化产品出口金额稳步增长
• 图表43：印度农药使用量远低于中国，国内需求潜力大
• 图表44：印度主要农化公司销售额
• 图表45：印度四大化工园区位置
• 图表46：中国农药中间体需求稳步增长
• 图表47：因环保因素中国农药产量下滑
• 图表48：我国具有丰富的农药产品品类
• 图表49：我国具有完善的化工产业链布局
• 图表50：2018年富美实农药销售占比
• 图表51：富美实公司收入持续增长
• 图表52：科迪华占全球市场份额
• 图表53：科迪华公司营业收入情况
• 图表54：中农立华原药价格指数
• 图表55：行业整合，供求再平衡，农药企业利润恢复到合理水平
• 图表56：十家原药企业销售收入及增速
• 图表57：十家原药企业归母净利润及增速
• 图表58：十家农药企业的毛利率与净利率
• 图表59：十家农药企业库存
• 图表60：十家农药企业在建工程
• 图表61：我国百强企业总销售额变化
• 图表62：近年来我国10亿元以上企业个数
• 图表63：农化公司逐步往中西部布局第二基地
• 图表64：中国农药登记流程
• 图表65：2019年与2018年新登记农药数量减少93.5%
• 图表66：农药登记数量2019年与2018年降低0.59%
• 图表67：微毒/低毒农药登记数量与当年农药登记总量的比值在稳步上升
• 图表68：粮食价格——种植预期——农药需求传导链
• 图表69：粮食价格与次年播种面积呈现正相关关系
• 图表70：作物播种面积改善A股农药企业的盈利
• 图表71：主要农作物价格走势
• 图表72：粮食价格与上一年产量之间的关系
• 图表73：主要粮食作物库存持续下降
• 图表74：1996-2013年转基因作物导致全球农药使用量减少（按有效成分计）
• 图表75：美国耐除草剂作物采纳率
• 图表76：草甘膦产量与转基因种植面积相关系数0.92
• 图表77：美国农民选择种植耐除草剂大豆原因
• 图表78：美国农民选择种植耐除草剂棉花原因
• 图表79：美国的转基因作物主要为大豆和玉米
• 图表80：近年来美国转基因种子获批情况
• 图表81：巴西的转基因作物主要为大豆和玉米
• 图表82：近年来巴西转基因种子获批情况
• 图表83：阿根廷的主要转基因作物为大豆
• 图表84：近年来阿根廷转基因种子获批情况
• 图表85：加拿大的转基因作物主要为油菜
• 图表86：近年来加拿大转基因种子获批情况
• 图表87：转基因作物在世界前五大转基因种植国家应用率接近饱和
• 图表88：中国转基因作物种植面积较低
• 图表89：中国转基因种植面积占比较低
• 图表90：孟山都业务之间具有显著协同效应
• 图表91：种子业务收入占比不断提升
• 图表92：种子业务毛利占比不断提升
• 图表93：杜邦先锋农化产业链业务有机结合
• 图表94：种子业务构成杜邦先锋农化业务的主要收入来源
• 图表95：先正达提供综合作物解决方案
• 图表96：先正达销售额情况
• 图表97：先正达各业务板块占比
• 图表98：2015-2016农化巨头收入整体下滑
• 图表99：农化格局呈现新格局
• 图表100：拜耳作物科学收入情况
• 图表101：拜耳作物科学细分产品收入情况
• 图表102：科迪华种子和植保业务收入情况
• 图表103：科迪华种子和植保占比情况
• 图表104：中国化工和中化集团农化资产合并，实现全产业链整合
• 图表105：2019年先正达在全球登记或上市的农药品种
• 图表106：2019年先正达、安道麦销售额分地区情况
• 图表107：农化市场将由六巨头演变成三分天下格局

研究逻辑总结

• 农药行业是全球产业链分工的典型代表，跨国公司掌握前端研发和终端销售，而中国和印度是主要的原药和中间体供应国。
• 中国农药企业主要集中在仿制药和中间体制造环节，具备较强的生产能力和成本优势。
• 转基因技术推动农药企业实现产业链多元化，带动相关农药需求增长。
• 生物农药因环保和食品安全需求增长迅速，预计到2025年占据全球植保市场10%的份额。
• 中国农药行业正经历结构性调整，集中度提升，行业利润逐步回归合理水平。
• 先正达集团的成立将推动中国农药行业由大到强的发展，提升创新药研发能力。
• 农药行业面临诸多挑战，包括需求下滑、价格下跌、转基因推广不及预期以及环保和安全检查等。