20190711-太平洋-化工行业深度报告：我国农药行业突围之路及投资策略_58页_4mb

化工行业深度报告：我国农药行业突围之路及投资策略

核心内容概述

本报告分析了全球及中国农药行业的发展现状、面临的挑战及未来突围方向，并结合行业催化因素提出了投资建议。

全球农药市场发展

• 全球农药市场持续增长，2018年市场规模达575.6亿美元，预计2023年将增长至667亿美元，五年CAGR为3%。
• 主要产品包括除草剂（占比42.7%）、杀菌剂（28.4%）、杀虫剂（25.3%），其中除草剂增长最快，杀虫剂增速放缓。
• 主要市场集中在亚太（30.4%）、拉丁美洲（24.7%）和欧洲（20.8%）。
• 全球农药市场呈现“二八原则”，CR6市占率75.2%，CR10市占率91.5%，市场高度集中。

中国农药行业发展现状

• 中国已成为全球第一大农药生产国和出口国，2018年出口占比达71.5%，2019年1-5月出口比例上升至77.4%。
• 2018年农药原药产量208.3万吨，同比-29.3%，出口量67万吨，同比+1.5%。
• 中国农药行业面临“小散乱”问题，研发能力不足，距离《农药工业“十三五”发展规划》目标仍有差距。
• 中国化工集团通过吸收合并安道麦、先正达，推动行业格局变化。

行业催化因素

• 农药行业估值处于十年低位。
• 2019年启动第二轮环保督察，至2021年结束，2022年“回头看”。
• 固定资产投资向龙头企业集中，2017年同比-13.48%。
• 油价中枢向上，影响成本。
• 农产品价格回升，如玉米、大豆等，带动农药需求。
• 病虫害（如“幺蛾子”、草地贪夜蛾）催化农药需求增长。

主要观点与关键信息

行业发展趋势

• 农药需求刚性，用于保障粮食安全和提高农作物产量，市场规模稳定增长。
• 行业壁垒提高，技术、环保、登记等要求严格，新有效成分研发难度加大，周期延长。
• 中国农药行业集中度提升，原药企业数量减少，龙头企业优势明显。

产品分析

草甘膦

• 全球需求约80万吨，中国为最大生产国和出口国。
• 产能集中度高，CR1、CR3、CR5分别为20.8%、43.8%、59.1%。
• 价格受环保政策和需求影响波动较大，目前处于底部，未来有望修复。

草铵膦

• 全球需求预计2.8万吨，中国本土产能占比69.54%。
• 供给端扩张明显，但技术壁垒较高，行业集中度进一步提升。
• 价格在2019年持续下跌，但成本支撑和需求刚性使其有望修复。

麦草畏

• 用于防除阔叶杂草，对禾本科作物安全。
• 2018年全球产能4.37万吨，中国占比74.83%。
• 未来三年预计新增产能2.8万吨，存在供给压力。
• 价格处于磨底阶段，未来走势取决于转基因作物推广情况。

投资建议

推荐公司

扬农化工

• 从原药龙头向制剂上下游一体化发展。
• 麦草畏、菊酯双龙头，市占率全球第一。
• 优嘉公司多个新项目稳步推进，总投资达27亿元。
• 2018年归母净利润8.95亿元，同比+55.73%。
• 2019年Q1归母净利润3.27亿元，同比+19.43%。
• 项目投资收益率高，维持“买入”评级。

利民股份

• 杀菌剂隐形冠军，代森锰锌全球第二，百菌清全球第一。
• 并购威远实现跨越发展，受益主产品景气周期。
• 2018年归母净利润2.06亿元，2019年预计3.84亿元。
• 维持“买入”评级。

利尔化学

• 草铵膦龙头，业绩短期承压，但未来有望修复。
• 在建项目陆续投产，助力成长，Q1在建工程11亿元。
• 2018年归母净利润5.78亿元，2019年预计3.84亿元。
• 维持“买入”评级。

国光股份

• 植物生长调节剂龙头，募投项目2019年Q4逐步投产。
• 2018年归母净利润2.35亿元，2019年预计2.04亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品价格波动风险。
• 监管政策风险，如环保、安全生产等。
• 在建项目投产不及预期。
• 全球贸易摩擦对出口的影响。

附录：行业数据与图表

• 全球农药市场增长趋势图。
• 农药产业链结构图。
• 中国农药进出口情况图。
• 草甘膦、草铵膦、麦草畏产能与价格走势。
• 农药行业估值图。
• 农产品库消比图。
• 农药行业集中度提升图。
• 中国农药企业数量与销售额目标图。
• 扬农化工财务数据图。

资料来源：Wind，Phillips McDougall，太平洋证券研究院