20231114-首创证券-王府井-600859.SH-23Q3季报点评_传统业态承压_奥莱增速领先_3页

王府井23Q3季报点评总结

核心内容

王府井在2023年前三季度实现营收92.65亿元，同比增长9.44%；归母净利润6.48亿元，同比增长56.13%；扣非归母净利润5.90亿元，同比增长114.71%。其中，2023年第三季度单季营收28.85亿元，同比增长5.99%；归母净利润1.30亿元，同比增长277.31%；扣非归母净利润1.31亿元，同比增长65.41%。

公司整体业绩表现良好，但传统业态如百货、超市等面临一定压力，而奥莱业态则保持领先增速。此外，免税业务稳步恢复，新项目开业为公司带来双轮驱动增长机会。

主要观点

• 奥莱业态表现突出：前三季度奥莱业务收入同比增长33.24%，成为公司增长的主要动力。
• 购物中心稳步复苏：受益于服务和体验类消费的恢复，购物中心收入同比增长6.04%，恢复较为平稳。
• 百货和超市承压：百货业务收入同比基本持平，超市业务收入同比下降16.20%，传统业态面临挑战。
• 免税业务修复明显：Q3海南离岛免税销售金额达13.3亿元，同比增长117%；公司积极布局免税业务，首店万宁王府井国际免税港一期正式营业，并上线线上商城和会员购小程序。
• 新项目开业：10月28日，公司在海南开业首家有税购物中心“王府井海垦广场”，位于海口国贸CBD核心区，吸引众多国际品牌和首进品牌。

关键信息

财务表现

财务比率

业务分析

• 奥莱业态：增速显著，毛利率提升，成为公司盈利增长的重要来源。
• 购物中心：受益于服务和体验类消费的恢复，收入增长较为稳定。
• 百货业态：恢复力度较弱，收入同比基本持平。
• 超市业态：收入同比下降16.20%，经营压力较大。
• 专业店：收入同比增长12.83%，表现优于其他传统业态。
• 免税业务：Q3销售金额达13.3亿元，同比增长117%，公司积极布局免税业务，新项目开业带来增长机会。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.0/12.9/15.5亿元，EPS分别为0.80/1.13/1.36元，对应PE分别为22/16/13倍。
• 评级：维持“增持”评级，反映公司未来增长潜力及估值优势。

风险提示

• 政策变化可能影响公司业务发展。
• 消费需求复苏不及预期可能影响业绩。
• 市场竞争加剧可能影响盈利能力。
• 免税业务扩张不及预期可能影响增长速度。
• 新项目开业后运营效果可能未达预期。

结论

王府井在2023年前三季度表现出色，尤其是在奥莱和免税业务方面取得显著增长。尽管传统业态如百货和超市面临一定压力，但公司通过优化运营和加强新项目布局，增强了整体盈利能力。未来，公司有望通过奥莱和免税业务的持续发展，推动业绩稳步增长。