20240422-国投证券-王府井-600859.SH-2023业绩拨云见日_奥莱业态趋势向好_5页_778kb

王府井(600859)公司快报总结

公司概况

王府井股份有限公司（600859.SH）作为国内领先的百货零售集团，多年来在业态结构调整方面成果显著，尤其在奥特莱斯（Outlet）业务领域增速突出。2023年，公司全年营收与利润表现亮眼，扭转了亏损局面，市场信心得到提振。

业绩表现

2023年，王府井的业绩实现了显著增长：

• 营业收入增长131.9%，达1222.4亿元；
• 归母净利润同比增幅高达2639.4%，为70.9亿元；
• 扣非净利润扭亏为盈，为63.6亿元。

从季度来看，公司第四季度业绩增长更为猛烈，收入同比增长2680%，归母净利润也由亏转盈。公司的毛利率与净利率同比大幅提升，显示盈利能力增强。

细分业态分析

• 百货业态：营收增长62.2%，为560.9亿元，占公司总收入42.42%。
• 购物中心：营收增长76.9%，达到258亿元。
• 奥特莱斯：成为增长引擎，营收同比增长3509%，达203.4亿元，毛利率高达68.72%。
• 免税业务：自2022年获批离岛免税经营权后，2023年免税业务营收为187.3亿元，毛利率稳定在19.19%。
• 超市业态：受市场环境影响，营收下降18.51%。

分业态来看，奥莱、购物中心、免税业态成为带动业绩增长的核心业务。尤其值得一提的是，王府井不断调整品牌结构，全年门店品牌调整率约38%，引进了大量新品牌与首店，有效促进了客流提升。

投资建议

国投证券维持“买入-A”投资评级，目标价1428元。预计2024-2026年公司收入增速为15.1%、12.2%、9.5%，净利润增速523%、272%、224%。动态市盈率有望达到15倍，具备较高的增长潜力。

风险提示

报告提及风险包括：线下消费需求不及预期、行业竞争加剧、管理运营风险，以及新业态发展不及预期等。

财务亮点摘要

• 毛利率从2022年的约38%升至2023年41.84%，净利率由18%提高到58%。
• 四费控制有效，期间费用率有所下降，提升了整体毛利空间。
• 公司权益回报率（ROE）从2022年的10%提升至2023年的36%。

公司增长动力

• 奥特莱斯业态维持高速增长；
• 免税业务成为新的增长点；
• 经营策略调整推动门店品牌多样化和引流效果提升。

数据摘要来源： 国投证券股份有限公司研究报告（数据截至2024年4月）。