20181027-光大证券-王府井-600859.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_奥莱业务表现稳健_8页_1mb

王府井（600859.SH）2018年三季报总结

核心内容

王府井集团在2018年前三季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司营业收入同比增长2.26%，归母净利润同比增长88.65%，扣非归母净利润同比增长44.28%，全面摊薄EPS达到1.27元。其中，第三季度营业收入同比增长0.58%，归母净利润同比增长7.74%。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合预期，但营收增速处于低位，反映中高端可选消费市场压力。
• 费用率下降：公司期间费用率同比下降1.37个百分点，财务费用率由负0.82%降至0.26%，主因是吸收王府井国际后，调整了财务费用。
• 毛利率提升：综合毛利率上升0.48个百分点至21.32%，有助于提升盈利水平。
• 奥莱业务增长：奥莱业态收入同比增长8.08%，成为公司增长的重要驱动力。
• 扩张与整合：公司已在全国30个城市拥有53家大型门店，业务覆盖百货、购物中心、奥莱等多种业态。2018年初被纳入首旅集团，国企改革迈出新步伐。

关键信息

营收与利润

财务指标

业务结构

• 分地区收入：华北收入略有下降，西南、西北收入增长，东北、华南、华东增长幅度较小。
• 分业态收入：百货/购物中心收入增长缓慢，奥莱收入增长显著，占公司收入比重持续上升。

风险提示

• 门店整合速度未达预期
• 控股股东变动带来的不确定性

估值与评级

• 分析师评级：买入（维持）
• 当前股价：14.10元
• 总股本：7.76亿股
• 总市值：109.45亿元
• 一年内股价波动：最低13.15元，最高25.97元
• 近3月换手率：46.01%

分析师信息

• 唐佳睿：CFA、CAIA、FRM，执业证书编号：S0930516050001
• 郭亮：执业证书编号：S0930518040003
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅限客户使用。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，客户应自行承担投资风险。