20221021-安信证券-完美世界-002624.SZ-Q3转型期业绩承压_静待新游储备释放_4页_349kb

完美世界 (002624.SZ) 2022年三季度总结

核心内容概述

完美世界在2022年第三季度面临业绩承压，但整体仍保持盈利增长。公司通过产品周期调整和转型策略，逐步释放新游带来的业绩增量，同时在海外市场表现突出。尽管部分老游戏流水下降，公司仍通过聚焦创新和加大研发投入，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 前三季度业绩：实现营业收入57.11亿元（yoy-15.25%），归母净利润14.42亿元（yoy+80.26%）。
• 第三季度业绩：实现营业收入17.88亿元（yoy-29.40%），归母净利润3.04亿元（yoy-43.85%）。
• 游戏业务盈利：前三季度游戏业务盈利15.47亿元，同比增长约100%；Q3盈利3.64亿元，环比下降。

业绩驱动因素

• 新游表现：《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献良好业绩增量。
• 海外市场：《幻塔》国际版在美国、加拿大、日本、韩国等市场表现亮眼，海外市场流水分成及版权金收入推动业绩增长。
• 股权处置收益：海外子公司股权处置带来额外收益。

成本与费用变化

• 毛利率：由59.44%提升至69.71%，主要得益于游戏业务收入占比提升及高毛利游戏产品表现。
• 销售费用率：由21.25%降至14.10%，因市场推广支出减少。
• 研发费用率：由20.15%升至28.52%，主要由于薪酬体制改革及研发投入加大。

关键信息

新游储备

公司已储备多款手游和端游产品，包括：

• 手游：《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》
• 端游：《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：15.66元（6个月）
• EPS预测：2022年0.87元，2023年0.89元，2024年0.97元
• 营业收入预测：2022年86.9亿元，2023年99.9亿元，2024年109.9亿元
• 归母净利润预测：2022年16.8亿元，2023年17.3亿元，2024年18.9亿元

财务数据

• 净利润率：2022年预计19.4%，2023年17.3%，2024年17.2%
• ROE：2022年13.9%，2023年12.8%，2024年12.6%
• ROIC：2022年102.1%，2023年33.1%，2024年67.6%

风险提示

• 新游上线不及预期
• 出海业务表现不及预期
• 影视业务发展不达预期

财务指标概览

估值与市场表现

• 市盈率 (PE)：2022年14.6倍，2023年14.2倍，2024年13.0倍
• 市净率 (PB)：2022年2.0倍，2023年1.8倍，2024年1.6倍
• 股价表现：截至2022年10月19日，股价为12.53元，6个月目标价为15.66元

财务报表预测

利润表

资产负债表

分析师信息

• 分析师：焦娟
• 执业证书编号：S1450516120001
• 联系方式：jiaojuan@essence.com.cn / 021-35082012

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