20181025-安信证券-航天电器-002025.SZ-三季报印证逐季转好加速_资产负债表预示全年业绩可期_5页_357kb

航天电器（002025.SZ）2018年三季报总结

核心内容

航天电器于2018年10月25日发布了三季报，数据显示公司前三季度营业收入同比增长8.87%，达到19.61亿元；归母净利润同比增长17.19%，达到2.66亿元。公司三季度营收和净利润分别同比增长49.86%和39.57%，延续了逐季改善的态势，并显示出加速增长的迹象。

主要观点

• 业绩改善明显：公司营收增速由负转正，利润增速高于营收增速，表明公司盈利能力增强。
• 毛利率提升：公司通过精益生产、供应链优化整合，毛利率提升0.53个百分点至39.19%。
• 管理费用优化：管理费用率同比下降0.47个百分点，进一步提升了净利润空间。
• 订单交付旺季：四季度为公司订单交付旺季，预计全年业绩将超预期。
• 智能制造推进：公司“精密电子元器件智能制造试点示范”项目入围工信部名单，预计2018年11月建成，将显著提升生产效率和运营效益。
• 军品业务受益行业利好：公司军品业务占比高，受益于航天任务加速、武器装备列装提速及实战化训练需求增长。
• 未来增长预期：公司预计2018年全年归母净利润为3.27亿~3.89亿元，同比增长5%~25%。

关键信息

营收与利润表现

• 2018年前三季度营收：19.61亿元，同比增长8.87%
• 2018年前三季度归母净利润：2.66亿元，同比增长17.19%
• 2018年第三季度营收：7.92亿元，同比增长49.86%
• 2018年第三季度归母净利润：1.09亿元，同比增长39.57%

资产负债表

• 存货增长显著：2018年Q3期末存货为4.44亿元，同比增长35.20%
• 预付账款增长：2018年Q3预付账款为0.78亿元，同比增长30.00%
• 应收账款增长：2018年Q3期末应收账款为22.88亿元，同比增长85.54%
• 资产负债率：2018年Q3为35.3%，较2017年有所上升
• 流动比率：2018年Q3为2.69，表明短期偿债能力良好

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：30元
• 盈利预测：
  • 2018年：净利润3.74亿元，EPS 0.87元
  • 2019年：净利润4.79亿元，EPS 1.12元
  • 2020年：净利润6.0亿元，EPS 1.40元
• 估值指标：
  • 2018年PE 30.0倍，PB 4.4倍
  • 2020年PE 18.7倍，PB 3.4倍

风险提示

• 武器装备列装进度不及预期
• 航天发射任务失利或延后
• 市场开拓和产能提升效果不达预期

未来发展预期

随着航天发射次数预计达到36次，较前一年增长125%，以及军改后武器装备列装加速和实战化训练弹耗增多，航天电器作为航天连接器领域的领先企业，有望持续受益行业利好。公司通过智能制造提升运营效率，预计未来业绩将持续增长。

总结

航天电器在2018年三季报中展现出良好的业绩改善趋势，营收和净利润均实现同比增长，毛利率和管理费用率显著优化。公司积极拓展市场，推进智能制造，提升生产效率和产品质量，同时受益于航天和军品行业的加速发展。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力较大，具备较高的投资价值。