20220429-天风证券-鹏鼎控股-002938.SZ-22Q1符合预期_内部降本增效成果显著_3页_766kb
报告摘要
鹏鼎控股（002938）总结
核心内容
鹏鼎控股在2022年第一季度发布了财务报告，显示其业绩表现符合预期，同时展现了良好的内部降本增效成果。公司一季度实现营收70.76亿元，同比增长24.4%，环比下降42.47%；归母净利润为5.93亿元，同比增长68.97%，环比下降63.81%；扣非归母净利润为5.9亿元，同比增长156.56%，环比下降63.75%。
主要观点
- 盈利能力提升：尽管营收和净利润环比下降，但公司通过成本管控、制程改善和自动化生产，显著提升了利润水平。此外，MINILED及MSAP等产品良率的稳步提升也对盈利起到了积极作用。
- 费用控制显著：一季度销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.76pct、1.59pct、1.24pct和0.01pct，费用控制成效明显。
- 业绩指引乐观：公司预计2022年全年营收为356.47-389.78亿元，同比增长7-17%；净利润为38.13-41.15亿元，同比增长15-25%。
- 苹果业务受益：作为苹果的核心供应商，公司有望受益于苹果各产品线的增长，以及5G、折叠屏、轻薄化等消费电子新趋势带来的FPC及SLP需求上升。
- 中长期发展：公司持续拓展产能，提升竞争力，并积极布局服务器、汽车等新市场，构建“OneAvary”产品体系，以实现长期增长。
关键信息
财务数据与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 29,851 | 33,314 | 37,460 | 42,410 | 47,806 |
| 净利润(百万元) | 2,839 | 3,316 | 4,008 | 4,665 | 5,224 |
| 每股收益(元) | 1.22 | 1.43 | 1.73 | 2.01 | 2.25 |
| 市盈率(P/E) | 24.08 | 20.62 | 17.06 | 14.66 | 13.09 |
| 市净率(P/B) | 3.17 | 2.87 | 2.54 | 2.24 | 1.96 |
| 市销率(P/S) | 2.29 | 2.05 | 1.83 | 1.61 | 1.43 |
| EV/EBITDA | 16.72 | 12.38 | 8.16 | 7.36 | 6.57 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 12.16 | 11.60 | 12.44 | 13.21 | 12.72 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -2.84 | 16.75 | 20.88 | 16.39 | 11.98 |
| 毛利率 | 21.26% | 20.39% | 25.00% | 26.00% | 26.50% |
| 净利率 | 9.52% | 9.96% | 10.70% | 11.01% | 10.93% |
| ROE | 13.18% | 13.93% | 14.90% | 15.31% | 15.01% |
| ROIC | 20.48% | 20.07% | 17.40% | 18.69% | 18.78% |
| 资产负债率(%) | 34.87% | 33.00% | 33.48% | 28.88% | 30.89% |
| 净负债率(%) | -15.36% | 2.15% | -3.01% | -4.76% | -5.08% |
投资建议
- 维持评级：买入（维持评级）
- 盈利预测：2022、2023年归母净利润分别为40.1亿元和46.7亿元
- 风险提示：包括下游需求不及预期、疫情影响、物流问题、上游物料供给不足、扩产不及预期等
项目进展
公司2021年总体投资额为70亿元，2022年预计Capex为43亿元。重点投资项目包括深圳第二园区、淮安第三园区高端HDI和先进SLP类载板项目、淮安第一园区硬板厂转型项目、高雄FPC一期等，截至2021年年报，项目进度分别为86%、3%、62%、14.36%。
结论
鹏鼎控股在2022年一季度业绩符合预期，且通过内部降本增效显著提升了盈利能力。公司作为苹果的核心供应商，有望受益于苹果各产品线增长，同时积极布局服务器和汽车市场，拓展新的增长点。中长期来看，公司具备良好的发展逻辑，未来增长潜力值得期待。
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