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爱奇艺（IQ）2021年第四季度及全年业绩总结

核心内容

爱奇艺在2021年第四季度及全年实现了收入稳定增长与运营成本的显著优化，整体表现向好。尽管面临行业竞争和宏观环境压力，公司通过会员定价策略和ARPU（每用户平均收入）提升，成功推动付费收入增长。同时，海外业务增长迅速，为公司带来新的增长点。预计2022年公司有望在运营层面实现盈亏平衡。

主要观点

• 收入表现

  • 2021年第四季度总收入为73.89亿元，同比下降0.93%，环比下降2.64%，处于公司指引区间。
  • 全年总收入为305.5亿元，同比增长3%。
  • 付费收入同比增长7.4%，达41.21亿元，成为公司收入增长的主要驱动力。
  • 广告收入同比下降10.5%，但效果广告收益稳定提升。
  • 版权分销收入同比下降5.3%，但环比增长21.4%。
  • 其他收入同比下降12.3%，环比下降16.9%。

• 成本与利润

  • 2021年第四季度营业成本为65.08亿元，同比下降4%。
  • 内容成本为49亿元，环比下降4亿元，成本占比持续优化。
  • 毛利为8.81亿元，毛利率提升至11.9%，同比上升2.9个百分点，环比上升4.5个百分点。
  • 非GAAP运营亏损收窄至5.15亿元，同比缩窄45%，环比缩窄52%。
  • 归母净亏损为17.76亿元，非GAAP归母净亏损为10.02亿元，同比分别缩窄14.9%和28.4%。

• 付费用户与ARPU

  • 2021年第四季度日均付费用户数为9700万，同比下降5.6%，环比下降7.4%。
  • 月度ARPU（每付费用户平均收入）为14.16元，同比增长13.73%，环比上升3.74%。
  • 尽管付费用户数下降，但ARPU的提升带动了付费收入的增长。

• 海外业务增长显著

  • 海外用户数大幅增长，平均DAU（日活跃用户）是上年的3倍。
  • 泰国用户同比增长近700%，东南亚地区及澳大利亚、韩国、美国等多个国家增长率均超过100%。

• 内容创新与品牌建设

  • 2021年第四季度上线了《一年一度喜剧大赛》《风起洛阳》等优质剧综。
  • “迷雾剧场”品牌持续发力，成为会员收入最高的剧集之一，广告收入较2020年翻倍。

• 盈利预测与投资建议

  • 预计2022年营业收入为303.3亿元，2023年为318.7亿元，2024年为326.7亿元。
  • 归母净亏损预计为27.2亿元（2022年）、8.0亿元（2023年）、2.9亿元（2024年）。
  • 2022-2024年PS（市销率）分别为0.70x、0.66x、0.65x。
  • 维持“买入”评级，认为长视频作为刚性娱乐需求，仍有长期增长空间。

关键信息

• 付费收入增长：尽管付费用户数下降，但ARPU提升带动付费收入同比增长7.4%。
• 广告收入承压：受宏观环境及内容排播影响，广告收入同比下降10.5%。
• 内容成本下降：2021年第四季度内容成本同比下降，成本占比持续优化。
• 海外业务增长：海外用户数和DAU大幅增长，成为公司增长的重要引擎。
• 降本增效成果：销售、运营及管理费用同比下降17%，非GAAP运营亏损大幅收窄。
• 盈利预测：2022年预计实现非GAAP运营层面盈亏平衡，2023年及2024年亏损有望进一步收窄。

风险提示

• 行业监管趋严
• 付费用户增长不及预期
• 广告主投放需求持续疲软
• 项目上线进展不达预期
• 互联网平台监管风险
• 财报为未经审计结果，以正式财报为准

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）

作者信息

• 张爽：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070004，邮箱：zhangshuang@tfzq.com
• 文浩：分析师，SAC执业证书编号：S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com

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